ОРЛОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

На правах рукописи

Урывский Алексей Борисович

УПРАВЛЕНИЕ РАЗВИТИЕМ ИННОВАЦИОННОЙ

ИНФРАСТРУКТУРЫ МАЛОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

НА ОСНОВЕ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ

08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Научный руководитель -д.э.н., профессор Лукин В.П.

Орел-2002

ВВЕДШИЕ....................................................................................................... 3

1 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ
ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЦЕССАМИ В
ИННОВАЦИОННОЙ ИНФРАСТРУКТУРЕ МАЛОГО

КРЕДИРМШШМАТЕЛЪСТВА.................................................................. 9

1.1  Управление инвестиционными процессами и структурно-организационное

построение инвестиционной системы малого предпринимательства.... 8

1.2 Проблемы венчурного инвестирования инноваций инфраструктуры

малого предпринимательства................................................................ 35

2 СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПРОБЛЕМЫ ВЕНЧУРНОГО
ИНВЕСТИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ

МАЛОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА...................................................... 49

2.1       Венчурный капитал как источник инвестирования инновационной
инфраструктуры малого предпринимательства: зарубежный опыт....... 49

2.2       Венчурное инвестирование инновационной деятельности в малом

предпринимательстве России................................................................. 72

3 ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ
УПРАВЛЕНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ В

МАЛОМ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВЕ НА ОСНОВЕ

РАЗВИТИЯ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА................................................. 95

3.1 Формирование институциональной системы поддержки венчурного инвестирования инновационной деятельности в малом

предпринимательстве.......................................................................... 95

3.2 Методика оценка риска вложений венчурного капитала в инвестиционные

проекты................................................................................................. 127

ЗАЮ1Ю*ШШШЕ......................................................................................... 145

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ.......................................................................... 149

ПРЮШЖЕЕВШ........................................................................................ 158

3

ВЖДЕЕ-ЖЕ

Актуальность темы исследования определяется необходимостью ак­тивизации инвестиционной деятельности в инновационной инфраструктуре малого предпринимательства, - важнейшего условия научно-технического реформирования российской экономики.

Успешное функционирование малых предприятий в значительной сте­пени зависит от обеспеченности предпринимателей инвестиционными ресур-сами как долгосрочного, так и краткосрочного характера. Вместе с тем между экономическими отношениями по поводу привлечения инвестиций в сферу малого предпринимательства, мерами их хозяйственного регулирования и са­мими инвестиционными процессами в национальной экономике существуют слохсные взаимосвязи. Это объективно требует теоретического анализа сущ­ности управления инвестиционной деятельностью в малом предприниматель­стве, выяснения противоречий, негативно сказывающихся на расширении доступа малых предприятий к инвестиционным ресурсам. Отсутствие таких исследований является одной из причин невозможности сформировать ра­циональный механизм активизации деятельности малых предприятий в це­лом.

Современным инструментом управления инвестиционной деятельно­
стью в малом предпринимательстве в условиях нарастающих изменений в его
внешней среде и связанной с этим неопределенности является механизм вен-
'**            чурного инвестирования. Индустрия венчурного капитала в России пока на-

ходится на ранней стадии своего развития. Вместе с тем мировая практика
показывает, что венчурный бизнес оказывает огромное влияние на коммер­
циализацию инноваций. Несмотря на то, что на его долю приходится лишь
0,4 % от ВВП в странах Европы и 1,5 % в США, его значение относительно
велико, поскольку венчурное инвестирование способствует инновационному
'*            развитию малых предприятий.

Проблемы венчурного инвестирования, как малого предпринимательст-

4

ва, так и других сфер экономики России занимают значительное место в ра-ботах таких ученых, как С. Н. Алипов, В.Р. Атоян, А.В. Власов, П.Н. Завлин, К. Гайгер, Р. Дамари, А. В. Никконен, С.Д. Ильенкова, А.Е. Когут, Д.И. Коку-рин, А. Г Поршнев, А. Толппанен, Д. Хартфорд и др. Однако большая часть работ этих ученых носит преимущественно общетеоретический характер или посвящена решению отдельных аспектов проблем. В настоящее время уже недостаточно понимания того, что решение целого ряда важнейших социаль-но-экономических задач в малом предпринимательстве невозможно без соз­нательного формирования и развития механизма венчурного инвестирования. Усиление внимания к проблемам социально-экономического развития малого предпринимательства требует логического продолжения этих исследований, в том числе в части создания условий для развития венчурного бизнеса, с од­ной стороны, и расширения доступа малых предприятий к венчурным источ­никам инвестирования с другой.

Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования обусловлена назревшей необходимостью теоретического осмысления сущно­сти венчурного капитала и разработки на этой основе действенной методики управления инвестиционной деятельностью в малом предпринимательстве на основе формирования и развития механизма венчурного инвестирования.

Цель диссертационного исследования заключается в разработке на­
учных положений и методического обеспечения управления инновационной
'**           деятельностью в малом предпринимательстве на основе использования вен-

чурного капитала.

Достижение поставленной цели объективно требует решения следую­щих задач:

-   исследовать теоретические проблемы управления инвестиционными
процессами в малом предпринимательстве, в том числе с использованием ме-

*          ханизма венчурного инвестирования;

-   изучить современное состояние и проблемы венчурного инвестирова-

5

ния малого предпринимательства за рубежом и в России;

- обосновать направления совершенствования управления инвестици­онной деятельностью в малом предпринимательстве на основе развития вен­чурного капитала.

Объект исследования - субъекты малого предпринимательства, яв­ляющиеся участниками инвестиционного рынка.

^Предметом исследования является процесс управления инвестицион­ной деятельностью в инновационной инфраструктуре малого предпринима­тельства, в том числе связанной с формированием и развитием венчурного капитала.

Методологической и теоретической основой проведенного исследо­вания явилась общенаучная методология, предусматривающая системный, комплексный и процессный подходы к решению проблем, а также примене­ние таких методов, как анализ и синтез, единство логического анализа и диа-

Q'

лектического развития, моделирование, анализ существенности статистиче­ских гипотез и взаимосвязей, экспертный опрос.

Теоретической основой исследования являются научные труды зару­бежных и отечественных ученых, нормативные правовые акты Российской Федерации, а также материалы международных научно-практических конфе­ренций.

Эмпирическую базу исследования составили опубликованные материа-
'**            лы по инвестиционной деятельности в малом предпринимательстве и разви-

тию венчурного инвестирования в России и зарубежных странах.

Научная новизна проведенного исследования заключается в разра­
ботке и научно-методическом обосновании рекомендаций по формированию
и развитию системы венчурного инвестирования в малом предприниматель­
стве, что позволяет обеспечить вложение инвестиций в создание и развитие ин-
"*'            новационной инфраструктуры   малого бизнеса в соответствии с потребностями

субъектов инвестиционного рынка. Это подтверждается следующими получен-

ньши научными результатами, выносимыми на защиту:

-  на основе исследования теоретических вопросов, раскрывающих сущ­
ность управления инвестиционными процессами, доказана необходимость
рассмотрения категории «инвестиционная поддержка малого предпринима­
тельства» как элемента системы финансово-экономической поддержки дея­
тельности малых предприятий;

-  раскрыта экономическая сущность венчурного капитала как составной
части системы инвестиционной поддержки малого предпринимательства и на
этой основе обоснованы особенности венчурного инвестирования инноваци­
онной инфраструктуры малого бизнеса;

-  обобщены результаты исследования проблем венчурного инвестиро­
вания зарубежных и отечественных предприятий для последующего опреде­
ления основных направлений совершенствования управления инвестицион­
ной деятельностью в инновационной инфраструктуре малого предпринима­
тельства на основе развития венчурного капитала;

-  разработана методика социально-экономического моделирования ре­
гиональной институциональной системы поддержки венчурного инвестиро­
вания малого предпринимательства как института в механизме взаимодейст­
вия субъектов инвестиционного рынка;

-  предложена методика оценки риска вложений венчурного капитала в
инновационные проекты субъектов малого предпринимательства, предусмат-

'**            ривающая поэтапную экспертно-аналитическую и статистическую оценку

факторов внешней и внутренней среды.

Практическая значимость работы заключается в том, что основные
выводы и предложения, сформулированные в диссертационном исследова­
нии,   создают методическую основу создания условий для развития венчур­
ного бизнеса в малом предпринимательстве и расширения доступа малых
*'            предприятий к венчурным источникам инвестирования.

Рекомендации работы являются исходным материалом для дальнейших

7

исследований и рекомендуются к использованию в учебном процессе при чтении таких дисциплин, как «Экономика предприятия» и «Инновационный менеджмент» студентам и слушателям экономических специальностей вузов. Апробация и реализация результатов исследования. Результаты дис­сертационного исследования обсуждались и были одобрены на международ­ных научно-практических конференциях «Правовые и экономические про­блемы стабилизации экономики в России» (г. Орел-1999 г.), «Экономико-правовые проблемы повышения эффективности функционирования органи­заций и предприятий» (г.Орел-2000 г.), «Потребительский рынок: качество и безопасность товаров и услуг» (г. Орел-2001 г.), «Управление инновационно-инвестиционными процессами на основе вовлечения в хозяйственный оборот интеллектуальной собственности и качеством подготовки специалистов в ре­гионах России» (г. Орел-2002 г.), а также на всероссийской научно-практической конференции «Экономика. Финансы. Менеджмент» (г.Тула —

*'            2002 г.).

Методические рекомендации диссертационного исследования внедрены и использованы в сфере малого предпринимательства Орловской области.

Публикации. По теме диссертации опубликованы восемь печатных ра­бот общим объемом 2,0 п. л.

Структура и объем диссертации. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, содерхшт 157 страниц основного текста, 21 рисунок, 15 таблиц и 5 приложений.

8

1 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ

 ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЦЕССАМИ В ЖШОВАЦМОННОЙ ИНФРАСТРУКТУРЕ МАЛОГО

ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

1.1 Управление инвестиционными процессами и структурно-

организациоиное построение инвестиционной системы малого

предпринимательства

Проблемы инвестиционной деятельности стали предметом изучения ведущих представителей отечественной и зарубежной научных школ, пред­метом многих новейших публикаций и научных исследований [20, 25, 43,60, 71,77,80,82,95,110, 120].

Несмотря на несомненный интерес к этой теме и наличие полезных разработок по различным аспектам функционирования инвестиционного рынка результаты исследований пока не исчерпывают решение всех проблем, связанных с инвестированием производственных процессов.

В рыночной экономике понятие инвестиционного процесса связывают, прежде всего, с процессом расширенного воспроизводства, который опреде­ляется наращиванием капитала с целью удовлетворения социальных запро­сов общества.

 Так, по мнению представителей неоклассической теории, взявших за основу идею Сэя о том, что сам процесс производства товаров создает доход, в точности равный стоимости произведенных товаров, сбережения не приво­дят к недостаточности спроса, так как каждый сбереженный доллар будет инвестирован предпринимателями. Инвестирование якобы потому и проис­ходит, чтобы компенсировать любую недостаточность потребительских рас- ходов, любой «пробел» в потреблении, вызванный сбережением [84, 108].

9

В конце концов, фирмы не намерены продавать всю свою продукцию потребителям, а склонны производить значительную долю продукции в виде средств производства для реализации и того и другого. Инвестиционные рас­ходы предпринимателей являются дополнением или добавлением к потоку доходы-расходы, что может заполнить любой «пробел» в потреблении, вы­званный сбережением. Итак, если предприниматели намереваются инвести­ровать столько же, сколько домохозяйства собираются сберечь, то закон Сэя будет действовать и уровень производства и занятости, необходимой для обеспечения производства продукции и дохода при полной занятости, будет зависеть от того, намерены ли предприниматели произвести достаточное ин­вестирование, чтобы компенсировать сбережения домохозяйств [110].

Отсюда и следует главный вывод классической теории о том, что коле­бания ставки процента, с одной стороны, и эластичность соотношения цен и заработной платы под воздействием конкуренции, с другой, способны под-держать полную занятость в капиталистической экономике, а потому вмеша­тельство государства является излишним. Однако этому противоречит один существенный факт - повторяющиеся периоды длительной безработицы и инфляции. Хотя в последние годы неоклассики модифицировали свои кон­цепции в виде теорий «предложения», «рациональных ожиданий» и других, положение остается прежним.

Кейнсианская теория отвергает закон Сэя, ставя под сомнение положе- ние о том, что ставка процента способна привести в соответствие сбережения домохозяйств с инвестиционными планами предпринимателей. Хотя бы по­тому, что субъекты сбережений и инвесторы представляют собой различные группы, разрабатывающие планы своих сбережений и инвестиций на разных основаниях и руководствующихся разными мотивами. Жесткий вывод этой теории состоит в том, что просто не существует никакого механизма, гаран- тирующего полную занятость, и что рынок не является саморегулирующейся системой. Изменчивость совокупного спроса и неэластичность цен в направ-

10

лении понижения означает, что безработица может увеличиваться и сохра­няться в рыночной экономике в течение длительного периода. Чтобы избе­жать гигантских потерь от спадов и кризисов, необходима активная макро­экономическая политика регулирования совокупного спроса со стороны го­сударства, основными инструментами которой являются государственные расходы, в том числе и на инвестирование, фискальная политика и регулиро­вание ставки банковского процента [60].

Мы не ставим перед собой задачи дальнейшего детального макроэко­номического анализа значения инвестиций для регулирования экономики и проведения структурных реформ. Эти и приведенные ниже выдержки из макроэкономической теории призваны подчеркнуть значение инвестиций для обновления производственной базы страны и развития предпринимательства. Ведь не секрет, что крайняя нестабильность чистых инвестиций, подвержен­ность гораздо большим колебаниям, чем, например, показатели экономиче-

^&                           ского роста, может служить как катализатором экономического подъема, так

и причиной инфляционного перегрева экономики, чреватого серьезными не­гативными последствиями. Это на деле показал опыт 80-х годов интенсивно развивающегося Китая, где для преодоления возрастающих темпов инфляции в ходе проведения политики «урегулирования» было приостановлено строи­тельство нескольких тысяч производственных объектов с остаточной стои­мостью, равной годовому объему капиталовложений страны. С этими же

^                проблемам сталкивались Южная Корея, Турция и ряд других стран мирового

хозяйства. Не случайно развитые страны придерживаются политики умерен­ного экономического роста при сохранении низкого уровня инфляции.

Макроэкономика, как известно, изучает отдельные крупные состав­ляющие или агрегаты национальной экономики, в том числе и инвестиции, рассматривая их как «лес с высоты птичьего полета». В результате вне поля

**                зрения остаются очень многие важные факторы экономического развития,

что дало повод лидеру современной структуралистской школы Л.Тейлору

11

отметить: «Развитие конкретной экономики со специфическим набором структурных ограничителей, как раз и задающих его вероятную траекторию, и эти ограничители в разных странах и в разные времена серьезно различа­ются... Ни интуитивно, ни с помощью математических уравнений невозмож­но охватить всего их многообразия, и только модели на уровне отдельных стран могут что-то сказать о среднесрочных и долгосрочных перспективах их развития» [82].

Именно поэтому в последние годы, как отмечает Г.П. Овчинников [91], многие макроэкономисты обратили свое внимание на достаточно широко изученные в микроэкономике проблемы несовершенной (монополистической и олигополистической) конкуренции, стараясь увязать их с основными по­стулатами неоклассической и неокейнсианской экономической теории.

Следует отметить, что в современной экономической литературе поня­тие категории инвестиций трактуется гораздо шире, чем в макроэкономике,  где они выступают в основном в виде капитальных вложений в основные производственные фонды, производственный капитал. Например, в справоч­нике менеджера, выпущенном в 1991 г., инвестиции трактуются как «сово­купность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений капитала» в различные отрасли хозяйства с целью получения предпринимательского до­хода или процента [27]. Никифорова В. Д. рассматривает их как социально-экономический процесс вложений капитала в различных его формах и видах,  а также бытие инвестиций в виде накоплений и неиспользованной для по­требления части дохода за определенный период хозяйственной деятельно­сти, который вновь вкладывается в общественное воспроизводство. Этот процесс, интегрирующий полно и комплексно все факторы воспроизводства вообще, закономерно повторяется многократно, и для него характерно про­изводительное использование инвестиционных средств [54]. Такое определе- ние инвестиций, по нашему мнению, значительно расширяет представление об объектах инвестирования и одновременно усложняет макроэкономиче-

12

ский анализ их воздействия на экономику.

Наиболее полно и обоснованно, с нашей точки зрения, раскрыта сущ­ность понятия инвестиций в работе А.Е. Когута, СЮ. Бахарева, Д.В. Шопен-ко [64]. При определении содержания инвестиций они исходят из представ­лений, согласно которым инвестиции - это физический и денежный капитал, а также интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринима­тельской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) или достижения другого положительного результата. Комментируя экономи­ческое содержание приведенного определения, следует отметить, что, во-первых, вложения инвестиций не самоцель, а лишь средство достижения экономической эффективности, на основе которой могут быть решены мно­гообразные социальные и экономические задачи. Поэтому инвестиционный процесс в конечном счете должен иметь социальную ориентацию. Во-вторых, при оценке инвестиционных проектов следует иметь в виду: ком­мерческую (финансовую) эффективность, учитывающую финансовые по­следствия реализации инвестиций; бюджетную эффективность, отражающую финансовые последствия инвестиционных вложений для местного, регио­нального и федерального бюджетов; сравнительную экономическую эффек­тивность, объективно характеризующую технологические и другие преиму­щества данного инвестиционного проекта и учитывающую сопоставимые за­траты и результаты, связанные с реализацией этого проекта в фиксированных  условиях. В-третьих, нельзя рассматривать инвестиционные процессы изоли­рованно от других социально-экономических процессов и явлений, происхо­дящих в экономике, а тем более осуществлять их в ущерб друг другу, необ­ходима взаимная согласованность.

Таким образом, изложенное позволяет утверждать, что инвестиции во­обще - это совокупность всех видов денежных, имущественных и интеллек- туальных ценностей, вкладываемых в реализацию различных программ и проектов производственной, коммерческой, социальной, научной, культур-

13

ной или какой-либо другой сферы с целью получения прибыли (дохода) или достижения социального или экологического эффекта. Суть экономического содержания инвестиций можно понять через такое понятие, как «инвестици­онные ценности». В качестве таковых выступают денежные средства, бан­ковские депозитные вклады, банковские кредиты и ссуды, ценные бумаги (облигации, акции, векселя и т. д.), движимое и недвижимое имущество (зда­ния, различные сооружения, машины, механизмы и оборудование, а также другие материальные ценности), права пользования землей и другими при­родными ресурсами, интеллектуальные ценности (запатентованные изобре­тения, закрепленные авторскими правами открытия, ноу-хау). То есть, инве­стиционные ценности - это ресурс длительного пользования, создаваемый с целью производства большего количества товаров и услуг и получения при­были.

В качестве субъекта инвестиционной деятельности может выступать

^?'                предприятие или организация. С позиции конкретного предприятия и орга-

низации инвестиции - это актив, который предприятие или организация дер­жит в целях увеличения богатства через распределение (в форме процента, роялти, дивиденда и арендной платы), повышения стоимости капитала или для получения инвестирующей компанией других выгод, например, таких как те, которые достигаются через долговременные деловые взаимоотноше­ния.

^                         Инвестиционная деятельность  предприятий     представляет совокуп-

ность практических действий по реализации инвестиций. В качестве объек­тов инвестиционной деятельности могут выступать вновь создаваемые и ре­конструируемые основные фонды, а также оборотные средства, ценные бу­маги (облигации, акции и т. д.), научно-техническая продукция, имуществен­ные права, права на интеллектуальную собственность.

V                        Инвестиционный процесс, осуществляемый предприятием, - это про-

цесс простого или расширенного воспроизводства средств производства. Ос-

14

новные средства предприятия, как известно, подвержены износу, машины и

fc-i

оборудование стареют физически и морально и должны заменяться. Решение

задач максимизации прибыли предприятий в долгосрочном периоде связно с вовлечением в производство новейшей техники и технологии, проведением технического перевооружения и реконструкции. Но для создания капитала необходимо время. Строительство новых цехов, внедрение новых техноло­гий, создание новых изделий занимают несколько лет. Поэтому создание ка-питала на предприятии связано не только с финансированием издержек его производства, но и с решением задач реализации этого процесса во времени. Предприятия финансируют издержки производства капитала сегодня в рас­чете на будущие доходы, обусловленные использованием капитала в буду­щем производстве товаров и услуг.

Инвестиционный процесс представляет собой сложный комплекс ра­бот, который включает следующие основные фазы: определение объекта ин-вестирования, финансирование капитальных вложении и контроль за их ис­полнением.

Главным участником инвестиционного процесса являются инвесторы. Инвестор - это юридическое или физическое лицо, осуществляющее инве­стиции, вкладывающее собственные, заемные или иные привлеченные сред­ства в инвестиционные проекты и обеспечивающее их целевое использова­ние. В качестве инвесторов могут выступать:

^v                                           - органы, уполномоченные управлять государственным и муниципаль-

ным имуществом или имущественными правами;

-   граждане, в том числе иностранные лица;

-   предприятия, предпринимательские объединения и другие юридиче­
ские лица, в том числе иностранные юридические лица, государства и меж­
дународные организации.

Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредито­ру

ров, покупателей. Иными словами, выполнять функции любого другого уча-

15

стника инвестиционной деятельности.

 Вторым участником инвестиционного процесса является заказчик. За­казчиком могут быть инвесторы, а также любые иные юридические и физи­ческие лица, уполномоченные инвестором (инвесторами) осуществлять реа­лизацию инвестиционного проекта. При этом заказчик не должен вмеши­ваться в предпринимательскую деятельность других участников инвестици­онного процесса, если иное не предусмотрено договором (контрактом) между ними. Если заказчик не является инвестором, то он наделяется правами вла­дения, пользования и распоряжения инвестициями на период или в пределах полномочий, установленных договором с учетом действующего законода­тельства.

Третий участник инвестиционного процесса - это пользователи объек­тов инвестиционной деятельности. Ими могут быть инвесторы, а также дру­гие физические и юридические лица, государственные и муниципальные ор­ганы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности. Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников инвестиционного процесса. Объектами инвестиционной деятельности явля­ются: вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства, ценные бумаги, це­левые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права на интеллектуальную собст­венность, то есть все виды деятельности, не запрещенные законом. Инвести­рование в объекты, создание и использование которых не отвечает требова- ниям экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установлен­ных законодательством, или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства, должно быть запрещено.

Граждане и юридические лица Российской Федерации вправе осущест­влять инвестиционную деятельность за рубежом, руководствуясь российским законодательством, законодательством иностранных государств и междуна­родными соглашениями.

 Состав субъектов и объектов инвестиционной деятельности, а также классификационная структура инвестиций представлены на рисунке 1 [70].

Субъекты инвестиционной деятельности

 

		Пользователи					Посредниче-	Другие участ-
Инвесторы	Заказчики	объектов	Поставщики		Банки	Страховые	ские органи-	ники инвести-
		инвестиционной				организации	зации	ционного про-
		деятельности						цесса
		Инвестиции,		характеризующиеся

 

Блок 1 -	Блок 2 -		Блок 3 -		Блок 4 -	Блох 5 -		Блок 6 -	Блок 7 -	Блок 8 -
Источники	содержа-		Целена-		качественную	сферу	инновационную		временной	фондообразую-
	тельное на-		правленный		форму	(отрасль)	деятельность		отрезок	щую структуру
	значение		вид					объекта		объекта
					V
Вновь создавае-		Ценные		Целевые	Научно-	Другие объек-		Имущест-	Права на ин-		Другие виды
мые, модернизи-		бумаги		денежные	техническая	ты собственно-		венные пра-	теллектуаль-		деятельности,
руемые основные				вклады	продукция	сти		ва	ную собст-		не запрещен-
фонды и оборот-									венность		ные законом
ные средства

Объекты инвестиционной деятельности

Рисунок 1 - Схема классификационной структуры инвестиционной деятельности

О\

17

Субъектами инвестиционной деятельности в соответствии с рисунком 1 выступают генеральный инвестор, субинвесторы, заказчик, исполнитель работ (подрядчик), поставщики товарно-материальных ценностей и оборудования, разработчики проектно-сметной документации, банки, стра­ховые компании, инвестиционные биржи, иностранные юридические и физи­ческие лица, государства и международные организации.

В представленные на рисунке 1 блоки входят следующие виды инве-стиций:

Блок 1 - государственные инвестиции (из государственного бюджета и
государственных внебюджетных фондов), муниципальные инвестиции (из
муниципального бюджета и муниципальных внебюджетных фондов), отрас­
левые инвестиции (из отраслевых внебюджетных фондов и долгосрочных
кредитов), частные инвестиции (из предприятий, организаций, населения,
привлеченных средств), смешанные инвестиции, включая инвестиции зару-
^               бежных инвесторов (из различных источников).

Блок 2 - прямые (реальные) инвестиции в объекты отраслей материаль­ного производства; портфельные инвестиции в акции, облигации и другие ценные бумаги; интеллектуальные инвестиции в приобретение патентов, ли­цензий, ноу-хау, подготовку персонала и т.п.; альтернативные инвестиции в недвижимость, предметы искусства и т.п.

Блок 3 - начальные инвестиции в освоение проекта или для покупки
^               предприятия; экстенсивные инвестиции на расширение (увеличение) произ-

водственного потенциала; эффективные инвестиции на повышение эффек­тивности производства или предпринимательской деятельности; реинвести­ции, связанные с заменой объектов на новые, диверсификацией производства и т.п., брутто-инвестиции, состоящие из нетто-инвестиций и реинвестиций.

Блок 4 - материальные инвестиции, связанные с применением техноло-
Ч               гий, машин, оборудования и т.п.; финансовые инвестиции в денежной форме;

нематериальные инвестиции в иной форме.

О о

Блок 5 - производственные инвестиции (производственная сфера); ин­вестиции социального назначения (социальная сфера); инвестиции экологи­ческого назначения (экологическая сфера).

Блок 6 - инвестиции в новое строительство; инвестиции в реконструк­цию (модернизацию); инвестиции в капитальный ремонт; инвестиции в об­новление производственного аппарата.

Блок 7 - долгосрочные инвестиции; среднесрочные инвестиции; крат­косрочные инвестиции.

Блок 8 - пассивные инвестиции (пассивная часть основных фондов -здания, сооружения и т.п.); активные инвестиции (активная часть производ­ственных фондов - машины, оборудование и другая техника).

Представленная на рисунке 1 классификация инвестиций носит доста­точно разноплановый характер и, вместе с тем, взаимосвязанный и взаимо­обусловленный.

Многообразие субъектов инвестиционных отношений, представляю­щих собой различные виды и формы собственности, неизбежно порождает и разнообразие самих инвестиционных отношений, которые могут развиваться не только по «вертикали» и «горизонтали», но и, так сказать, по «диагонали». К последним можно, по определению В.Д. Никифоровой, отнести отношения между акционерными коммерческими банками, привлекающими денежные средства, и индивидуальными и частными инвесторами, осуществляющими портфельные инвестиции, отношения по поводу инвестирования акционер­ного капитала банков в виде займов и кредитов в предпринимательскую дея­тельность [54]. Учитывая способность систем коммерческих банков созда­вать собственные (банковские) деньги, эти процессы требуют пристального внимания регулирующих органов с целью предотвращения возможной кре­дитной эмиссии и усиления инфляционных процессов в экономике.

Классификационную структуру инвестиций, представленную на ри­сунке 1, разберем более подробно на примере малого предпринимательства.

19

Это позволит выявить особенности инвестиционных процессов в этой сфере экономики, а также роль и место субъектов инвестиционной деятельности в формировании инвестиционного потенциала малого бизнеса и системы под­держки инвестиционных процессов в нем, и на этой основе обосновать структурно-организационное построение инвестиционной системы малого предпринимательства.

Как и другие экономические системы, инвестиционная система малого предпринимательства представляется сложным системно-организационным образованием, обладающим структурными взаимосвязями и взаимодейст­вующим с внешней средой. Она является составной частью системы финан­сово-экономической поддержки деятельности малых предприятий.

Система финансово-экономической поддержки деятельности малых предприятий на сегодняшний день выстроена на принципе иерархии, в кото­рой можно выделить три уровня.

Первый уровень - межотраслевой в котором выделяют федеральный, региональный и муниципальный подуровни.

На федеральном подуровне осуществляется государственная поддерж­ка малого предпринимательства. Эта поддержка ориентирована на формиро­вание целей, приоритетов, принципов и условий поддержки, обоснование перспектив его развития. Финансовые средства из федерального бюджета должны рационально и эффективно направляться на создание и реализацию механизмов всех видов поддержки малого предпринимательства.

Для выработки основных направлений региональной политики и опре­деления приоритетов в её реализации принимается к осуществлению прин­цип дифференцированного подхода и адресности мер государственной под­держки деятельности в малом предпринимательстве применительно к раз­личным типам регионов и муниципальных образований, существенно отли­чающихся по уровню инвестиционной привлекательности и развитости ма­лого бизнеса.

20

На муниципальном уровне также как и на региональном применяют принцип дифференцированного подхода и адресности мер государственной поддержки деятельности в малом предпринимательстве.

Второй уровень - отраслевой, отражающий взаимосвязи и взаимоотно­шения между субъектами малого предпринимательства. Основные элементы второго уровня подвержены интенсивному влиянию со стороны государства, которое проявляется в таких формах, как разработка и претворение в жизнь отраслевых инвестиционных программ, полное или частичное финансирова­ние отдельных инвестиционных проектов, организация внутрисистемных коммуникаций и взаимосвязи элементов системы с окружающей средой.

Важно подчеркнуть, что отраслевые системы являются открытыми, то есть способными к присоединению новых элементов. Такое присоединение, например, возможно в случае установления партнерских отношений между субъектом инвестиционной системы малого предпринимательства и предста- вителями других отраслей национальной экономики. В этом случае данные системы преобразуются в межотраслевые, которые, кстати, составляют наи­большую часть системно-инвестиционных структур.

Третий уровень - локальный, формирующийся в рамках отдельных предпринимательских звеньев малого предпринимательства. Процесс управ­ления на локальном уровне следует рассматривать как системное взаимодей­ствие, которое заключается в использовании собственных ресурсов малого  предприятия и заемных средств.

На всех трех уровнях системы финансирования деятельности малых предприятий решающую роль играют органы государственного управления. Их деятельность нацелена на использование синергетического эффекта от взаимодействия элементов трехзвенной вертикально интегрированной сис­темы поддержки, включающей федеральный, региональный и муниципаль- ный уровни. Ключевой функцией органов государственного управления при этом   является организация и регламентация деятельности всех участников

21

рынка в соответствии с едиными целевыми ориентирами малого предприни-мательства.

Органы государственного управления приобретают особый статус в условиях транзитивной (переходной) экономики, когда осуществляется пере­ход от «жесткого» административного воздействия, основанного на запрети­тельно-разрешительных механизмах, к гибкой системе управления, соче­тающей в себе рыночную ориентацию и элементы правового государствен-ного воздействия.

Перед экономикой транзитивного периода ставятся следующие задачи:

-   анализ и научное обобщение результатов предшествующего этапа ре­
форм;

-   изучение мировых аналогов в отношении рационального использова­
ния финансовых ресурсов в малом предпринимательстве с учетом принципа
сопоставимости исследуемого объекта и аналоговой базы;

 -       обоснование стратегических ориентиров в развитии системы малого
предпринимательства;

-   поиск эффективных методов реализации выбранной стратегии;

-   организация управления в системе малого предпринимательства.

Особенностью транзитивной экономики является усиление государст­венного воздействия на функционирование важнейших хозяйственных структур в малом предпринимательстве и, в частности, на участников инве- стиционного рынка. Это воздействие реализуется с помощью действенных экономических механизмов. К числу таких механизмов принадлежит разра­ботка и претворение в жизнь целевых инвестиционных программ федераль­ного, регионального и муниципального уровня, направленных на решение наиболее актуальных задач развития малого предпринимательства.

В условиях ограниченной инвестиционной активности неизбежен го- сударственный протекционизм в отношении стратегически значимых терри­торий, инвестиционных проектов, а также реальных и потенциальных инве-

22

сторов. Государственный протекционизм, как явление, характерен, в прин-ципе, для экономики переходного периода и может выражаться в различных формах: в форме государственного заказа на реализацию крупных инвести­ционных проектов, государственных гарантий, регулирования кредитно-денежных отношений, обеспечения благоприятного социально - психологи­ческого климата и т.д.

Практическая деятельность органов государственного управления в России в системе малого предпринимательства осуществляется в соответст­вии с федеральными и региональными программами развития и поддержки малого предпринимательства, базирующимися на Федеральном Законе №88-ФЗ от 12 мая 1995 «О государственной поддержке малого предприниматель­ства в Российской Федерации» [2]. Этот закон в настоящее время по ряду причин не работает в полной мере.

В частности, закон не отражает изменений условий экономической  жизни общества, качественного уровня развития малого предпринимательст­ва и того опыта, во многом негативного, который был накоплен государст­венными органами и структурами поддержки малого предпринимательства за прошедший период. Одной из главных причин «бездействия» этого Закона является и то, что на поддержку и развитие малого предпринимательства из года в год выделяются ничтожные объёмы государственных финансовых средств.

 Мало того, закон ввел путаницу в терминах и определениях, которая сказалась на практических действиях и на теоретических исследованиях в рассматриваемой области. Так, сегодня во всех законодательных, норматив­ных и иных документах, в статьях и публикациях по проблемам финансово-экономической поддержки деятельности малых предприятий размыты гра­ницы между такими понятиями, как «финансы» и «управление инвестицион- ной деятельностью». Например, в таком документе, как «Концепция государ­ственной политики поддержки и развития малого предпринимательства в

23

Российской Федерации», рассмотренного Государственным Советом Россий-ской Федерации в 2001 году говорится о необходимости развития системы финансово-кредитной поддержки малого предпринимательства для чего не­обходимо организовать выполнение комплекса мер по следующим основным направлениям:

-  содействие созданию кредитных кооперативов, обществ взаимного
кредитования, других небанковских кредитных институтов, предоставляю-
щих на возвратной основе средства под инвестиционные проекты субъектам
малого предпринимательства;

-  разработка действенного механизма государственных гарантий, обес­
печивающих разделение рисков между государством, кредитными организа­
циями и малыми предприятиями; апробация такого механизма в пилотных
субъектах Российской Федерации с последующим анализом эффективности и
выработкой предложений по внедрению на всей территории Российской Фе-

^v                          дерации;

-  внедрение в сфере малого предпринимательства типовых схем фи­
нансовой аренды (лизинга);

-  содействие в привлечении внебюджетных финансовых ресурсов в ма­
лый бизнес;

-  субсидирование процентной ставки по кредитам и займам, выдавае­
мым   определенным   категориям   субъектов   малого   предпринимательства

-                коммерческими организациями;

-  развитие венчурного финансирования инновационных проектов мало­
го предпринимательства;

-  развитие системы формирования кредитных историй предприятий (в
том числе малого бизнеса) специализированными организациями (кредитны­
ми бюро) в целях упрощения доступа малых предприятий к кредитам ком-

V              мерческих банков.

24

В то же время с позиций экономической науки следует разграничивать эти два понятия.

Говоря о понятии «финансы» ученые говорят о методологических ос­новах организации и управления государственными и частными финансами в экономических системах различного типа, об исследованиях в области тео­рии и методологии финансов и финансового менеджмента, в том числе фи­нансов государства, корпораций и предприятий; взаимосвязей и взаимозави­симостей, возникающих в процессе функционирования и взаимодействия различных звеньев финансовой системы, структуры механизма финансового взаимодействия государственных, общественных и корпоративных финан­сов, финансовых потоков и кругооборотов капитала.

Теория управления инвестиционной деятельностью подразумевает раз­работку проблем современного состояния и прогнозирования инвестиций с учетом инвестиционного климата, параметров осуществляемой и намечаемой макроэкономической политики, состояния производственного потенциала российской экономики. Важно исследовать экономические системы народно­го хозяйства, включающие отрасли, предприятия, регионы, иные экономиче­ские объекты, взаимодействующие с конечным множеством рыночных эко­номических элементов и социальных субъектов, объединенных потоками ин­вестиций и инноваций, денег, товаров и информации. В широком смысле объектом управления инвестиционной деятельностью являются субъекты инвестиционного рынка.

Исходя из изложенного, структурно-организационное построение сис­темы финансово-экономической поддержки деятельности малых предпри­ятий должно выглядеть следующим образом, как это показано на рисунке 2.

Эта система предлагает использование, как финансово-кредитных ме­ханизмов, так и инвестиционных механизмов поддержки малого предприни­мательства. Это механизмы прямого действия. Сегодня формируются кос­венные механизмы поддержки малого предпринимательства - это так назы-

25

ваемые механизмы использования государственного и муниципального имущества для развития системы малого предпринимательства. Если гово­рить отдельно о каждом механизме поддержки, то следует отметить следую­щее.

Рисунок 2 - Структурно-организационное построение системы финансово-экономической поддержки деятельности малых предприятий

Финансово-кредитные механизмы поддержки малых предприятий предназначены для расширения возможностей доступа малых предприятий (в том числе начинающих) к источникам финансовых средств, необходимых для их развития. Дальнейшее и совершенствование финансово-кредитных

26

механизмов поддержки малых предприятий предполагает выполнение ком­плекса мер по следующим основным направлениям:

-    разработка и реализация государственных и муниципальных про­
грамм предоставления государственных и муниципальных гарантий (распре­
деление рисков между кредитующими организациями, государством (в лице
специально созданных для этих целей организаций) и самими малыми пред­
приятиями);

-    развитие микрокредитования в целях создания высокодинамичной и
эффективной системы финансирования малых предприятий для дополни­
тельного стимулирования производства и распределения товаров и услуг, а
также оказания помощи начинающим предпринимателям в приобретении
опыта получения прибыли и накопления капитала;

-    предоставление государственных льготных займов для малого пред­
принимательства через систему фондов поддержки малого предпринима­
тельства в Российской Федерации;

-    субсидирование процентной ставки по кредитам и займам, выдавае­
мым   определенным   категориям   субъектов   малого   предпринимательства
коммерческими организациями;

Кроме перечисленных, в ряде случаев эффективными (для реализации конкретных социальных программ) могут оказаться такие меры, как предос­тавление субсидий и субвенций субъектам малого предпринимательства и организациям инфраструктуры поддержки малого предпринимательства за счет средств бюджетов всех уровней, а также субсидирование недополучен­ных доходов страховым организациям, осуществляющим страхование на льготных условиях предпринимательского риска, риска невозврата кредит­ных средств и иных страховых случаев, которые могут возникнуть у субъек­тов малого предпринимательства и организаций инфраструктуры поддержки малого предпринимательства.

27

Механизмы использования государственного и муниципального иму-щества для развития системы малого предпринимательства предназначены для того, чтобы расширить возможность и повысить эффективность исполь­зования государственного и муниципального имущества для развития произ­водственной деятельности субъектов малого предпринимательства. Для его реализации необходимо:

-   установить специальные условия (с возможностью применения льгот
и  преференций) и  порядок  передачи  неиспользуемых  производственных
площадей и технологического оборудования предприятий и организаций, на­
ходящихся  в государственной или муниципальной собственности малым
предприятиям на условиях долгосрочной аренды, выкупа, передачи оборудо­
вания в лизинг;

-   организовать и обеспечить учет ведения реестра федерального иму­
щества, которое может быть передано субъектам малого предпринимательст-
 ва, а также определить орган исполнительной власти, обеспечивающий фор­
мирование и ведение реестра;

-   создать на региональном и муниципальном уровнях реестры и целе­
вые фонды нежилых помещений предназначенных для передачи в аренду или
продажи малым предприятиям на льготных условиях, включая рассрочку
платежей при заключении договоров купли-продажи, и обеспечить доступ
предпринимателей к реестрам;

 - законодательно закрепить принцип «одного окна» для оформления и
регистрации сделок с имуществом, приобретаемым (продаваемым) или арен­
дуемым субъектами малого предпринимательства (определить единый орган,
установить единый перечень документов, а также предельные сроки рас­
смотрения заявок);

- ввести запрет на взимание с малых предприятий платы за продление
 (перезаключение) договоров аренды нежилых помещений и земельных уча­
стков;

28

-   установить порядок зачета средств, израсходованных субъектами ма-
лого предпринимательства на ремонт и реконструкцию арендуемых нежилых
помещений, в качестве уплаты арендной платы;

-   установить возможность законодательного введения для вновь соз­
данных малых предприятий понижающего коэффициента при расчете ставок
арендной платы;

-   упростить процедуры и порядок, а такх<е установить нормативные
сроки оформления исходно-разрешительной документации на ремонт, рекон­
струкцию и строительство производственных объектов малых предприятий
небольшой площади;

-   осуществлять документарное оформление земельных правоотноше­
ний при оформлении договоров аренды субъектами малого предпринима­
тельства нежилых помещений посредством  включения соответствующих
пунктов непосредственно в договор аренды нежилого помещения в соответ-
ствии со статьей 652 Гражданского Кодекса Российской Федерации [1].

Для субъектов Российской Федерации с высоким уровнем урбаниза­ции, а также для крупных населенных пунктов, являющихся самостоятель­ными муниципальными образованиями целесообразно разработать регио­нальные (муниципальные) программы, включающие наряду с указанными иные меры, учитывающие местные особенности структуры государственной (муниципальной) собственности и тенденции развития малого предпринима­тельства.

Инвестиционные механизмы поддержки малого предпринимательства обеспечивают:

- содействие созданию обществ взаимного кредитования (ОВК), небан­
ковских кредитных организаций (НКО), предоставляющих возвратные сред­
ства под инвестиционные проекты субъектам малого предпринимательства -
 юридическим лицам;

29

-   внедрение в сфере малого бизнеса типовых схем возвратного, опера­
тивного лизинга и «лизинга под ключ», а также финансовой аренды (лизин-
га);

-   содействие в привлечении внебюджетных финансовых ресурсов в ма­
лый бизнес;

-   развитие венчурного финансирования инновационных проектов мало­
го предпринимательства;

-   развитие системы формирования кредитных историй предприятий (в
том числе малого бизнеса) и организации инфраструктуры (кредитного бю­
ро) в целях упрощения их доступа к кредитам коммерческих банков.

-   субсидирование процентной ставки по кредитам и займам, выдавае­
мым   определенным   категориям   субъектов   малого   предпринимательства
коммерческими организациями.

Полноценное функционирование инвестиционных механизмов под­держки малого предпринимательства России возможно при соблюдении двух условий. Во-первых, будет обеспечен свободный доступ малых предприятий к инвестициям, и, во-вторых, будет вестись постоянная работа по повыше­нию компетенции владельцев и менеджеров малых предприятий, развитию их финансово-управленческих навыков и уровня знаний. Кроме того, необ­ходимо помнить, что действия по увеличению притока инвестиций в малое предпринимательство является ключевой задачей федеральной и региональ­ной властей, которые должны работать с инвестиционным сектором в поис­ках путей уменьшения кредитного риска, связанного с выделением кредитов малым предприятиям. В принципе, государство должно избегать прямой фи­нансовой помощи предпринимателям, оно должно играть роль катализатора для привлечения отечественного и иностранного капитала в этот сектор эко­номики. Основная трудность — это сделать сектор малого бизнеса более при­влекательным для инвесторов. Нужно предпринять шаги для создания усло­вий, направленных на усиление инвестиционной деятельности предприятий

V

 

30

и частных лиц, для побуждения финансовых учреждений поддерживать ма­лый бизнес и внедрять совместные программы с донорскими организациями. Для достижения этого потребуются инициативы на федеральном, региональ­ном и муниципальном уровне.

Государственная поддержка часто имеет смешанные цели, ориентиро­ванные на увеличение занятости населения, поддержку и развитие стратеги­чески значимых технологий, развитие производства.

Обычно государственное финансирование деятельности малых пред­приятий осуществляется в виде кредитов на льготных условиях. Существуют государственные целевые программы, осуществляющие определенную под­держку предпринимательству.

Наиболее распространенные типы программ государственного финан­сирования следующие:

-   кредиты - являются прямым размещением финансовых средств, кото­
рые должны быть возвращены государству, при этом устанавливаются про­
центные ставки и сроки возврата;

-   гранты и субсидии - ссужаются под определенный проект и не тре­
буют возврата;

-   совместное участие - осуществляется государством через аффилиро­
ванные структуры совместно с финансовыми учреждениями при участии в
финансировании проектов;

-   гарантии - в случае, когда компания получает кредиты в финансовых
организациях, государство гарантирует этот заем и осуществляет выплату
долга в случае неплатежеспособности компании.

Для малого предпринимательства государственные средства являются дешевыми, с долгим периодом выплаты, и инвестор в лице государства не ожидает и не требует значительных прибылей в конце проекта. Однако, не­смотря на это, государственные средства являются достаточно пассивными,

31

они могут быть полезными лишь при долевом участии на ранних стадиях развития малых предприятии.

Источники инвестиций для малого предпринимательства кроме госу­
дарственных включают в себя источники частного сектора, в том числе от
различных бизнес-ассоциаций. Крупные предприятия заинтересованы в кон­
кретном развитии малого и среднего бизнеса или в их использовании в каче­
стве инструментов для создания рабочих мест и/или экономического разви-
тия. Очевидно, увеличение притока капитала в малый бизнес является одной
из мер для достижения этих целей. Это потенциально очень важно, посколь­
ку позволяет расширить спектр действия инвестиционных услуг для больше­
го количества малых предприятий, которые, скорее всего, выиграют от ком­
мерческих источников инвестирования. Другими словами, роль крупных
предприятий - обратить внимание на сферы, где рыночные механизмы, ско­
рее всего, не предоставят решение финансовых проблем владельцев малых
^              предприятий. Потенциальные приобретения (в виде рабочих мест, вкладов в

региональное развитие) могут использоваться как обоснование степени вме­шательства в этом отношении.

Целевые инвестиции крупных компаний в малый бизнес следует рас­
сматривать также как их стратегическое участие в собственности малого
предприятия. Во многих случаях крупным предприятиям важно не только
получить доход и права на участие в управлении, но и обеспечить доступ к
**                новым технологиям, выход на новые рынки, контроль над сетью сбыта, це-

нами в данной отрасли промышленности, объемах производства, поставками сырья и оборудования.

Говоря об источниках инвестиций для малого предпринимательства, следует отметить роль и значение кредитов, выдаваемых банками, кредит­ными и финансовыми учреждениями.

i¹                                        Сегодня между банковскими структурами и малыми предприятиями

сложились непростые отношения. Отсутствие стартового капитала и ликвид-

32

ного обеспечения под банковский кредит у предпринимателей ставят малый бизнес в России в разряд одного из самых рискованных секторов финансо­вых вложений. Банки, обладая достаточными финансовыми средствами, не рискуют в условиях нестабильной экономики вкладывать их в малые пред­приятия, им нужны надежные гарантии. Такие условия заставляют коммер­ческие банки требовать такой уровень залога, которые малые предприятия не могут предоставить. Например, в Москве только одна из семи мелких фирм умудряется добиться коммерческого кредитного финансирования. Отсутст­вие достаточного залога приводит к отказу от многообещающих проектов из-за недостатка надлежащего финансирования.

Решить данную проблему можно следующим образом: на базе Феде­рального фонда поддержки малого предпринимательства совместно с регио­нальной сетью инфраструктуры необходимо создать гарантийные резервы и предусмотреть выделение средств из федерального бюджета на программу гарантирования кредитных рисков. Этот шаг со стороны государства позво­лит стимулировать банки к предоставлению кредитов малым предприятиям. Потенциальными кредиторами в этом случае могут выступить банки, имею­щие развитую сеть филиалов и опыт работы с населением.

Также должны быть отмечены возможности лизинга для малого пред­принимательства. При этом типе финансирования участие инвестора в собст­венности и в управлении отсутствует. Сроки лизинга варьируются от не­скольких месяцев до нескольких лет, а оборудование, полученное компанией по договору лизинга, является обеспечением возврата средств.

Для малых предприятий лизинговые операции иногда представляют собой единственную возможность оснастить и модернизировать производст­во, не имея достаточных средств на это и не прибегая к привлечению креди­тов.

Использование лизингового механизма обеспечивает эффективный и экономически выгодный способ привлечения инвестиций в реальный сектор

33

экономики, альтернативный банковскому кредитованию. Несомненным плю-сом является и простота совершения лизинговых процедур. Отсутствие необ­ходимости использовать свой собственный капитал для закупки оборудова­ния, а также оплата услуг по лизингу отдельными платежами, источником которых являются доходы от использования оборудования, позволяют осу­ществлять планирование потоков наличных средств и обеспечивать надеж­ную защиту от инфляции.

Именно лизинг как средство обновления основных фондов в малом предпринимательстве дает наиболее быстрый инвестиционный доход, сни­жает сроки окупаемости проекта и повышает эффективность использованных финансовых средств.

Вместе с тем, и здесь есть свои проблемы. Достаточно много примеров, когда просчеты при реализации лизинговых проектов приводили к банкрот­ству малых предприятий. В этом случае на первый план выдвигаются задачи, связанные с реализацией имущества лизингополучателя, поэтому оптималь­ной является разработка схемы «лизинга под ключ».

Для решения этой и некоторых других важных проблем, во-первых, необходимо устранить существующие противоречия в действующих законо­дательных документах: привести в соответствие с нормами Гражданского кодекса Закон Российской Федерации «О лизинге», внести изменения по ря­ду вопросов в другие законы Российской Федерации.

Во-вторых, для развития лизингового механизма в сфере малого пред­принимательства необходимо обеспечить содействие развитию специали­зированных структур, предоставляющих в лизинг неиспользуемое или нера­ционально используемое имущество (в том числе - имущество предприятий-банкротов).

Специфическим типом инвестирования, осуществляемого профессио- нальными фирмами, которые инвестируют и участвуют в управлении моло­дыми компаниями, акции которых не котируются на фондовом рынке, явля-

34

ется венчурное инвестирование. Зарубежный опыт показывает, что венчур­ные инвестиции подразумевают длительные временные рамки, элемент риска и партнерство с руководством, а также доход в виде роста доли в акционер­ном капитале, а не в виде дивидендов. Венчурные капиталисты осуществля­ют высоко рисковые инвестиции в малые технологические фирмы, которые часто отвергаются иными инвесторами, такими как большие компании или традиционные финансовые институты. Помимо финансирования венчурные капиталисты вносят и компанию опыт в данной области, личные связи и, участвуя в управлении, дополнительно содействуют росту стоимости компа­нии. В отличие от кредитования, венчурные инвестиции не требуют залоги (обеспечения). В попытке снизить рискованность вложений, венчурные ка­питалисты диверсифицируют портфель проектов.

Таким образом, в зависимости от различных ситуаций, особенностей и этапа развития малого предприятия, оно может выбрать тот или иной источ­ник внешнего инвестирования, которые показаны в таблице 1 [97].

Таблица 1-Сравнительная характеристика источников инвестирования
____   ___          развития малого предпринимательства

развития малого предпринимательства
Источники	Ограничения	Преимущества	Недостатки
инвести-	и требования
рования
Государ-	Социальная       значи-	Осуществляется	Ограничения   на
ственная	мость,    малое    пред-	даже в случаях, ко-	использование,
инвести-	приятие должно соот-	гда невозможно по-	трудности в по-
ционная	ветствовать      опреде-	лучить   финансиро-	лучении, обычно
поддержка	ленным     стандартам,	вание из коммерче-	малые объемы
	финансирование    мо-	ских       источников,
	жет     использоваться	обычно требуется к
	только    для    опреде-	выплате     меньший
	ленных    видов    дея-	объем средств и бо-
	тельности	лее долгий срок
Целевые	Устойчивая   позиция	Инвестор        вносит	Инвестор     кон-
инвести-	на  рынке,   квалифи-	опыт    по    данному	тролирует    про-
ции   круп-	цированный и опыт-	направлению      дея-	цесс      принятия
ных   пред-	ный менеджмент	тельности,      труден	решений
приятий		выход для инвестора

35 Окончание таблицы 1

Источники инвести­рования	Ограничения и требования	Преимущества	Недостатки
Кредиты коммерче­ских    бан­ков	Ликвидный залог, со­стоятельная кредитная история малого пред­приятия, требования к плану развития проек­та	Гибкость в заимст­вовании и обслужи­вании займа, отсут­ствие оперативного контроля за исполь­зованием средств	Риск   неплатеже­способности,  вы­сокие      процент­ные  ставки,  тре­бования    к   лик­видному залогу
Венчур­ный   капи­тал	Малое предприятие должно показывать: потенциальный рост, уникальность идеи, высокую квалифика­цию управляющего персонала	Венчурный капита­лист как владелец акций реализует опыт в управлении и финансовой об­ласти, что позволяет компании дополни­тельно прогресси­ровать	Во власти инве­стора  осуществ­лять     кадровые перестановки, процесс  получе­ния   финансиро­вания  долгий   и трудный,      про­блематичен   вы­ход   венчурного капитала

Исходя из целей диссертационного исследования, такой источник ин­вестирования деятельности малых предприятий как венчурное инвестирова­ние рассмотрим более подробно.

1.2 Проблемы венчурного инвестирования инновационной инфраструктуры малого предпринимательства

В странах с технологически ориентированной экономикой рост произ­водства и индустриальное развитие главным образом зависят от успешных инноваций, означающих, что результаты исследований и разработок эффек­тивно коммерциализуются (переходят в стадию коммерческого выпуска про­дукции). При этом доступ технологических компаний к инвестиционным ре­сурсам становится ключевым фактором в инновационном процессе. Венчур­ный капитал, как специфический тип инвестирования, который развивался для поддержки высоко рисковых проектов, играет важную роль в этой связи.

36

Участие венчурного капитала является принципиальным фактором в инновационном процессе. По различным причинам для крупных компаний реализация рискового проекта бывает затруднительной. Такие проекты име­ют больший шанс на успех, если они предприняты малыми технологически­ми фирмами. Венчурный капиталист способен с помощью соответствующих финансовых инструментов участвовать в поддержке таких высоко рисковых инновационных проектов. Это подтверждается тем, что технологические ре­волюции, приведшие к трансформации индустриального производства, были ведомы компаниями, поддерживаемыми венчурным капталом. Например, фирмы, которые лидировали в каждом новом поколении компьютерных тех­нологий (ПК, программное обеспечение), финансировались за счет венчурно­го капитала.

Венчурные капиталисты являются посредниками между финансовыми институтами, предоставляющими капитал, и компаниями, использующими эти средства. Роль венчурного капиталиста заключается в просмотре инве­стиционных возможностей, структурировании сделки, инвестировании и не­посредственно достижении прироста капитала при продаже доли собствен­ности либо на фондовом рынке, либо менеджменту компании или сторонне­му менеджменту. Финансовые учреждения не способны выполнить эти функции самостоятельно. Вознаграждением для независимого венчурного фонда является доля в прибыли и фиксированная ставка.

Венчурный капитал, но определению Европейской Ассоциации Вен­чурного Капитала (EVCA - European Venture Capital Association), является долевым капиталом, предоставляемым профессиональными фирмами, инве­стирующими и совместно управляющими стартовыми, развивающимися или трансформирующимися частными компаниями, демонстрирующими потен­циал для существенного роста [25]. При этом:

-  венчурный капиталист делит риск с предпринимателем;

-  долгий инвестиционный горизонт;

37

-   в дополнение к инвестициям осуществляются также взаимоотноше­
ния с менеджментом компании для обеспечения поддержки, основанной на
опыте и связях с инвестором;

-   возврат средств осуществляется в виде реализации возросшей в цене
доли инвестора в собственности компании в конце инвестиционного периода.

Есть и такое определение, в соответствии с которым под венчурным капиталом понимается «исключительно рисковый капитал для компаний или проектов, сопряженных с риском выше среднего. Поставщик рискового ка­питала - венчурный капиталист - становится совладельцем инвестируемой компании» [36].

Чтобы дать более широкое определение венчурного капитала, ниже приводится несколько дополнительных, более специфических его характери­стик [30]:

- венчурный капиталист не получает никакого обеспечения. В сущно-
^                 сти, у инвестируемого малого предприятия такого обеспечения просто нет, и

именно поэтому, прежде всего, оно и не может обратиться за помощью в банк;

-   вследствие отсутствия обеспечения, венчурных капиталистов в боль­
шей степени интересуют будущая прибыль, а не балансовые показатели
прошлых периодов;

-   у венчурного капиталиста нет никаких других гарантий кроме тех,
что руководство инвестируемого малого предприятия будет стремиться дос­
тичь показателей, намеченных в бизнес-плане. Единственной другой «гаран­
тией», которая все-таки имеется у венчурного капиталиста, является его соб­
ственное умение оценить связанные со сделкой риски;

-   вложенный венчурный капитал составляет существенную часть сово­
купного собственного капитала малого предприятия, но его доля не обяза-

Л               тельно является самой большой. За исключением случаев, не дающих иного

38

выбора, венчурные капиталисты не желают руководить предприятием, одним из собственников которой они являются.

Чаще всего венчурный капитал принимает форму «акционерного капи­тала», что означает его участие в форме совместного владения. Однако, в не­которых случаях, венчурный капиталист может предоставить субординиро­ванные ссуды с тем, чтобы у него не оказалось контрольного пакета акций предприятия. Во многих случаях такие ссуды конвертируются в акции, но только при определенных обстоятельствах, чаще негативного характера (на­пример, в случае неэффективного управления, вынуждающего венчурного капиталиста брать управление малым предприятием в свои руки, хочет он этого или нет). На практике комбинация акционерного капитала и ссуд мо­жет приводить к странным ситуациям, когда руководство инвестируемого малого предприятия рассматривает и то, и другое как ссуды, не понимая, по­чему венчурный капиталист стремится влохшть свои деньги в их дело, а не предоставить их в форме ссуд.

В результате венчурного инвестирования в средне- или долгосрочной перспективе происходит рост стоимости малого предприятия за счет увели­чения стоимости доли венчурного капитала. Этот прирост капитала выше, чем доход от альтернативных вложений, компенсирующий риск и неликвид­ность таких вложений.

Большинство венчурных схем представляет собой независимые фонды, которые привлекают капитал из финансовых институтов до того, как они ин­вестируются в малые и средние предприятия. Однако некоторые финансовые институты имеют собственные венчурные фонды, а также в некоторых стра­нах существует неформальный рынок венчурного капитала (частных инве­сторов - бизнес-ангелов) и крупных компаний (корпоративный венчуринг).

Индустрия венчурного капитала наиболее развита в Соединенных Штатах, где она ориентирована на технологические секторы экономики и со­стоит из широкого спектра инвесторов, включающих пенсионные фонды,

39

страховые компании и частных инвесторов. Относительно молодая европей­ская венчурная индустрия ориентирована на основные секторы экономики, при доминирующем участии пенсионных фондов, банков и страховых ком­паний, что показано в таблице 2. Японские венчурные фирмы формируются как дочерние организации финансовых институтов и инвестируют в образо­ванные фирмы, обеспечивают их, в основном, кредитами

Таблица 2 - Источники венчурного капитала в Европе в 2000 году [101]

Источник	Доля, %
Пенсионные фонды	24
Банки	22
Страховые компании	13
Фонды фондов	11
Корпоративные инвесторы	10
Прочие источники	20

В то время как для венчурного фонда основными стадиями являются привлечение, размещение и вывод средств, процесс венчурного финансиро-вания проекта условно может быть подразделен на следующие этапы: поиск, отбор, проведение сделки и выход капитала.

Первый этап — стадия поиска заключается в следующем. Основным во­просом для получения малым предприятием инвестиций является состоя­тельность бизнес-идеи и возможности предприятия для воплощения ее в прибыльном производстве. Оценка проекта производится на основе бизнес-плана.

Предприниматель должен представить резюме проекта венчурному ка­питалисту для предварительного анализа.

На втором этапе происходит всестороннее изучение бизнес-плана вен­чурным капиталистом для проведения анализа данных проекта на состоя­тельность и возможность реализации с требуемой нормой отдачи. На этом этапе также оцениваются личностные и профессиональные качества ме­неджмента малого предприятия. Если проект оценен положительно, то под-

40

писывается предварительное соглашение об условиях инвестирования. При этом оговариваются вопросы, касающиеся: объема требуемых инвестиций и способа использования; информации о рынке (доля рынка, конкуренты); стратегии продаж (каналы сбыта, ценовая политика, торговая марка, рекла­ма); истории малого предприятия, уникальности продукта или услуги; тех­нологии (включая права интеллектуальной собственности, жизненный цикл

продукта) и производственного процесса; финансовой отчетности; списка

■л

основных владельцев; описания структуры организации и управления; ос­новных поставщиков и потребителей; конкурентных преимуществ нового продукта или услуги; правовых аспектов (тип собственности, тип акций, ос­новные контракты, возможность выхода капитала).

Когда решение об инвестировании принято, начинается следующий,
третий этап, в рамках которой осуществляется подготовка пакета докумен­
тов: Соглашение между владельцами, Устав, Обязательства о раскрытии ин-
^                формации и пр. В случае, когда помимо покупки доли в собственности осу-

ществляется дополнительный заем, подписывается Соглашение о кредите.

Осуществление проекта начинается, когда предварительные действия совершены и инвестиции получены. Венчурный капиталист содействует уве­личению стоимости компании, участвуя в совете директоров.

Заключительный этап венчурного инвестирования представляет собой
выход капитала. Таким образом, инвестируя в малое, венчурный капиталист
"                должен заранее предусматривать возможный выход, только с реализацией

которого возможно получение дохода.

Опыт по выходу венчурного капитала значительно варьируется между странами и различными инвестиционными ситуациями. Наиболее значимым фактором в степени этих отличий является зрелость экономики страны.

В Европе двумя наиболее общими способами вывода каптала являются
*•;                первичное публичное предложение (выставление акций на биржевые торги)

или продажа акций, что показано в таблице 3 [111].

ГОСУДАРСТВЕННА!! БИБЛИОТЕК

 

41

Таблица 3 - Способы вывода венчурного капитала в Западной Европе

 

Способы вывода	Достоинства	Недостатки
Первичное публичное предложе­ние	Возможность      получения более высокой цены Способ   вывода   капитала благоприятен для менедж­мента компании Продажа может быть осу­ществлена в два этапа, что может    вызвать    торговое предложение Доля в будущем росте биз­неса за счет оставленных акций	Более   высокие   затраты,   чем при других путях выхода Блокировочное соглашение не допускает        одновременного полного выхода Оставшиеся во владении инве­стора акции подвержены тому риску, что капитал может быть не реализован Многие фондовые рынки не­ликвидны Идея вывода акций этой ком­пании на торги должна быть простой    и    привлекательной для большого количества по­купателей Неприемлемый  путь для  ма­лых компаний
Продажа акций	Покупатель может платить дополнительную     премию за синергию, долю рынка или выход на рынок 100% выход капитала в ви­де наличности и, следова­тельно,       определенность, предмет гарантии, выход с получением наличности и, как следствие, определен­ность, предмет для гаран­тий,   компенсаций,   услов­ных депозитов и отсрочен­ных платежей Дешевле, чем выставление на торги Быстрее и проще, чем вы­ставление на торги Единственно   приемлемый выход для малых компаний Необходимость    убеждать только одного покупателя, а не целый рынок	Часто возникают препятствия со стороны менеджмента, ко­торый теряет свою независи­мость В некоторых странах лишь не­сколько покупателей для таких сделок Большинство венчурных капи­талистов не дают гарантий по­купателям

42

Различные типы инвестирования могут быть привязаны к временным стадиям развития малого предприятия. Таким образом, может быть введено разбиение на ранние, более поздние и зрелые стадии венчурного инвестиро­вания.

Выделяют следующие стадии венчурного инвестирования с точки зре­ния венчурных инвесторов, как это показано в таблице 4 [97].

Таблица 4 — Венчурный капитал на разных стадиях развития малого предприятия

Стадии венчурного инвестирования	Краткая характеристика
Предстартовая или зародышевая	Стадия зарождения концепции; нет ни прибылей, ни убытков, потому что предприятие еще не существует Поддержка предпринимателя или новой технологии Группы руководителей еще нет Пока отсутствует определение продукции или услуги Бизнес-плана еще нет Никаких показателей эффективности в прошлых пе­риодах Внимание вопросам обеспечения технической жизне­способности; разработка бизнес-плана; набор руково­дителей
Стартовая	Имеется четкий бизнес-план Заполнены руководящие должности Все   еще   присутствует   риск   разработки   продукта (больше «разработки», чем «исследований») Никаких показателей эффективности в прошлых пе­риодах В центре внимания - рынок и рыночная стратегия Потенциальная награда - 40 - 60% прибыли в год Риск: потеря всего
Стадия расширения	Стадия наращивания производства; возможен возврат к точке безубыточности Значительные потребности в оборотных  средствах, превышающих простое покрытие убытков Большое внимание вопросам завоевания рынка и рас­ширения производства Уже имеются признаки прошлых достижений

43 Окончание таблицы 4

Стадии венчурного инвестирования	Краткая характеристика
Стадия замены	Существующие акционеры >хелают «расстаться» с ак­циями Слишком узкая капитальная база Реструктуризация и подготовка к публичному выпус­ку новых акций Создание возможностей для привлечения новых бан­ковских ссуд Основное внимание вопросам усиления производст­венных подразделений предприятия
Выкуп руководством	Сохранение предприятия в руках старого собственни­ка — «не лучшее» решение для компании в долгосроч­ном плане Существующее руководство изъявляет желание полу­чить контроль над предприятием посредством долево­го участия Для сохранения платежеспособности требуется вен­чурный капитал Основное внимание вопросам стратегического поло­жения на рынке

■ь!

 

Важность разграничения венчурного капитала в зависимости от фаз развития малого предприятия заключается в том, что оно позволяет разбить существующий объем венчурного капитала по той же схеме, и лучше понять, на каких этапах венчурные капиталисты предпочитают делать инвестиции. В Западной Европе это привело к следующему распределению существующих ресурсов венчурного капитала, что показано в таблице 5 [93].

Таблица 5 - Стадии развития и инвестирования венчурного капитала в Европе в 1999 году

Стадии развития малого предприятия и	% от общего объема
венчурного капитала	инвестиций в 1999 году
Ранний этап (зародышевый и стартовый)	21,8
Стадия расширения	25,7
Выкуп руководством	46,6
Прочие	5,8
Итого	100,0

44

Венчурное инвестирование должно стать приоритетным направлением в стимулировании деятельности малых предприятий России, работающих в сфере инновационных разработок и высоких технологий. Недостаток собст­венных средств, высокие налоговые ставки, неприемлемые условия кредито­вания - вот только некоторые проблемы, с которыми столкнулось в послед­нее время инновационное предпринимательство. Венчурное финансирование - это именно то направление, с помощью которого Россия сможет обеспечить конкурентоспособность отечественной продукции на мировых рынках и подъем экономики страны. Однако для этого надо решить ряд узловых про­блем. К их числу следует отнести следующие.

Во-первых, для решения проблем венчурного инвестирования необхо­димо создание специальных венчурных фондов как института в механизме взаимодействия субъектов инновационной деятельности в малом предпри­нимательстве, а также поворот к этой проблеме коммерческих банков. В этом направлении должны активнее работать агентства, технопарки, бизнес-инкубаторы и бизнес-центры, занимающиеся отбором, экспертизой и про­движением на рынке инвестиционных проектов для малых инновационных предприятий. В комплекс услуг, которые могли бы оказывать эти структуры, должно входить консультирование предпринимателей на всех этапах подго­товки бизнес-планов с расчетом рисков и реализации проектов. Но самое главное - это привлечение инвестиций и кредитов, обеспечение эксперимен­тальной базой и оборудованием с помощью лизинга, управление проектами и т.д.

Во-вторых, необходимо учитывать и богатый зарубежный опыт. Хотя характер государственной политики и меняется в зависимости от экономиче­ских и институциональных характеристик тех или иных стран, перечисляе­мые далее государственные меры, стимулирующие развитие инвестиционной системы малого предпринимательства, являются наиболее общими [14]. Это:

45

- создание фискальной и законодательной базы для стимулирования

Ч

притока венчурного капитала, включая меры для способствования долго­срочным рисковым инвестициям пенсионных фондов и страховых организа­ций, а также налоговые льготы для частных венчурных инвесторов;

-   стимулирование создания венчурных фондов, ориентированных на
инвестиции в технологии через соответствующую систему налоговых льгот,
схемы стартового финансирования, частичная компенсация инвестиционных
потерь, гарантийные схемы и финансирование прединвестиционной оценки и
аудита;

-   развитие вторичного рынка ценных бумаг, что позволит институцио­
нальным инвесторам при вложениях в быстро растущие технологически ори­
ентированные компании осуществлять реинвестирование с помощью более
простого выхода капитала из инвестиций;

-   осуществление инициатив по содействию новым высокотехнологич-
ным стартовым проектам, включающим: снижающие риск налоговые усло­
вия, схемы займов, связанные с правом первого выкупа, информационные и
консультационные услуги, а также поддержка сети частных инвесторов.

В-третьих, необходимо решить вопросы правового характера, позво­ляющие активнее внедрять венчурный капитал на рынок инвестиций. Сего­дня в Российской Федерации нет отдельного закона или положения о вен­чурном капитале. По сути, венчурный капитал как правовое понятие просто не существует. Как следствие, для венчурного капитала нет и благоприятных правовых условий, которые удовлетворяли бы как потребностям венчурного капиталиста, так и инвестируемой компании.

На самом деле, это не слишком большая проблема, поскольку боль­
шинство правовых вопросов, связанных с венчурным капиталом, решаются
на основании массы не связанных друг с другом законов, что иногда затруд-
*'                 няет поиск правового документа, касающегося конкретной деятельности или

ситуации. Однако более серьезной проблемой является то, что законодатель-

46

ная чересполосица сопровождается пробелами в законодательстве и не до ■•Ч

конца отработанными законами.

Показательным примером является вопрос гарантии имущественных прав, включая права на интеллектуальную собственность. Половинчатость в решении этих вопросов создает неустойчивую ситуацию в области, где высо­котехнологичным нововведениям следует создавать самые благоприятные условия, в которых они могли бы процветать и крепнуть и, прежде всего, окупать затраты на их разработку. Кроме того, торговые и лицензионные со­глашения, а также соглашения о передаче ноу-хау становятся непривлека­тельными или даже нереальными и будут оставаться таковыми до тех пор, пока не буду выполнены требования Всемирной Торговой Организации.

Статус наибольшего правового благоприятствования, который данный финансовый инструмент получил, с учетом связанного с ним дополнительно­го риска и его значимости для развития экономики, в других странах, вклю-

р'

чая Западную Европу и США, в России отсутствует, хотя это могло бы стать

правовым стимулом со стороны федерального центра и всех областных ад­министраций.

Давно назревшая разработка такого федерального закона является не­простым делом, поскольку потребует участия центральных органов и отрас­левых ведомств типа Министерства финансов, Министерства экономическо­го развития и торговли, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, Ми­нистерства по антимонопольной политике и поддержке предпринимательст­ва, не считая таких действующих на рынке игроков, как Ассоциации венчур­ного капитала, международных финансовых учреждений и т.п.

Вновь созданные вспомогательные законы не обязательно должны ог­раничиваться высокотехнологичными и такими новыми для экономики ви­дами деятельности, как электронная коммерция, высокотехнологичные от­расли и т.д., но должны быть достаточно широкими, и регулировать развитие венчурного капитала в масштабе всей экономики.

47

Опытные руководители венчурных фондов знают, что в России нелегко зарегистрировать и создать фонд венчурного капитала. В Гражданском ко­дексе РФ не прописаны приемлемые организационно-правовые формы для фонда венчурного капитала или компании по управлению венчурным фон­дом, в связи с чем она определяется в большей степени исходя из обстоя­тельств, чем на основании веских аргументов. В настоящее время фонды венчурного капитала могут существовать в трех формах [24]:

-  ЗАО (закрытое акционерное общество);

-  коммандитное товарищество;

-          простое товарищество (соглашение о совместной деятельности)
Первая форма (ЗАО) не подходит, поэтому выбирать приходится меж­
ду второй и третьей. Мнения о том, какая из них лучше, расходятся. Налого­
вое законодательство несколько облегчило налоговое бремя на начальной
фазе участия, но сохраняет его на фазе выхода, когда приходится платить на-
лог на прибыль, налог на имущество и НДС (последний взимается только в
том случае, если фонд венчурного капитала пользуется консультационными
услугами управленческой компании).

По мнению юристов предприятий, лучше всего зарегистрировать фонд за границей и инвестировать в России. Один из лучших вариантов получения права собственности предусматривает (отложенную) конверсию изначально конвертируемой ссуды в акции.

В настоящее время не следует ожидать появления какого-то нового за­конодательства, способного изменить к лучшему условия деятельности вен­чурных компаний.

Третья из рассмотренных проблем развития венчурного инвестирова­
ния малого предпринимательства России выходит за рамки данного диссер­
тационного исследования. Первые же две проблемы требуют более тщатель-
^                  ного исследования. Но для этого необходимо провести комплексный анализ

современного состояния и проблем венчурного инвестирования малого пред-

48

принимательства Российской Федерации в контексте мирового опыта разви­тия венчурного бизнеса в инновационной сфере национальных экономик ве­дущих стран мира.

Л9

Ч                                2 СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПРОБЛЕМЫ ВЕНЧУРНОГО

ИНВЕСТИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ

ИНФРАСТРУКТУРЫ МАЛОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

2.1 Венчурный капитал как источник инвестирования

инновационной инфраструктуры малого
⁴                                                      предпринимательства: зарубежный опыт

Индустрия венчурного капитала наиболее развита в Соединенных Штагах, где она ориентирована на технологические секторы экономики и со­стоит из широкого спектра инвесторов, включающих пенсионные фонды, страховые компании и частных инвесторов.

Современная история венчурного бизнеса началась в США на рубеже 50 - 60-х годов с формирования небольших пулов капитала для финансиро­вания на ранних, стадиях 'развития малых и средних частных предприятий, ориентирующихся на разработку и реализацию перспективных передовых технологий, прежде всего компьютерных (компании так называемой «Сили­коновой долины»). Венчурный капитал помог многим молодым компаниям осуществить амбициозные планы роста благодаря внедрению новых техно­логий и методов работы на рынке.

В качестве показательного примера можно привести фирму «ДЕК» («Диджитал эквипмент корпорейшн»). В нее в 1957 году было вложено по­рядка 70 тыс. долл. США в виде венчурного капитала. В 1971 году совокуп­ные активы корпорации оценивались уже в 355 млн. долл. США. Другим примером является компания «Эппл компьютер инкорпорейшн», где доля компании в размере 1,5 млн. долл. США, купленная в 1975 г., выросла к 1978

г. до 100 млн. долл. США [20]. л

В развитии венчурного бизнеса на стадии его становления немалую

50

роль сыграло государство. Так, в 1958 году Конгресс США принял специаль­ный закон о поддержке малого бизнеса, регулирующий процесс создания ин­вестиционных компаний для малых предприятий (ИКМП). ИКМП — это ча­стные инвестиционные фирмы, получившие лицензии в Управлении малого бизнеса. ИКМП предоставляют венчурный капитал вновь создаваемым или уже работающим малым предприятиям. Инвестиционные ресурсы ИКМП формируются за счет собственных средств компании и средств, выделяемых федеральным правительством под низкие проценты.

Несомненный успех венчурного бизнеса в первые годы своего сущест­вования, его динамичное развитие привлек внимание финансовых и управ­ленческих кругов США. Это способствовало, в свою очередь, дальнейшему совершенствованию взаимосвязей в отрасли прямых инвестиций в целом. Кратко в этой связи отметим следующие основные события.

В 1973 году была образована Национальная ассоциация венчурного ка­питала для формирования в широких кругах понимания важности венчурно­го бизнеса для жизнестойкости экономики США и представления в обществе интересов венчурных капиталистов и развивающихся компаний. В настоящее время ассоциация объединяет 330 организаций, управляющих венчурным ка­питалом с объемом порядка 70 млрд. долларов. Среди членов ассоциации особо выделяется ее аффилированная структура - «Американские предпри­ниматели для экономического роста». Это общенациональная организация, включающая около 10 тысяч развивающихся предприятий, на которых рабо­тают более 1 млн. американцев.

Учитывая, что предпочтительной стратегией «выхода» для компаний с венчурным капиталом является публичное размещение акций, фондовые ди­леры отреагировали на это созданием системы автоматической котировки -Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг - второй (после Нью-Йоркской) фондовой бирже США, специализирующейся на первичном раз-

51

мещении акций растущих компаний.

В связи с высокой доходностью акций компаний с венчурным капита­лом они становятся объектом повышенного интереса для инвесторов на этапе их подготовки к публичному размещению.

На рубеже 70 - 80-х годов стали образовываться специализированные фонды (так называемые фонды прямого инвестирования в акционерный ка­питал), ориентированные на приобретение пакетов акций таких компаний. Фонды выкупа осуществляют (либо финансируют) приобретение контроль­ного пакета акций с получением полного контроля за использованием акти­вов компании и осуществления ею деловых операций. В настоящее время в США суммарный капитал фондов прямого инвестирования в 4 - 5 раз пре­вышает капитал венчурных фондов [97].

Таким образом, в США в настоящее время действует как бы двухэтап-ная схема инвестирования перспективной компании: на начальных этапах и в период укрепления на рынке ее поддерживает венчурный капитал, после чего включается капитал фондов прямого инвестирования. Причем, в зависимости от стадии инвестирования существует специализация венчурных фондов, оп­ределяемая особенностями инвестиционных технологий. Успешно действуют фонды ранних стадий, фонды стадии расширения, а также фонды поздних стадий. Существуют также так называемые сбалансированные фонды, осу­ществляющие инвестиции на всех стадиях развития компаний с венчурным капиталом.

На рисунках 3 и 4 показано соотношение объемов капитала, мобилизо­ванного венчурными фондами и фондами прямого инвестирования, а также средние размеры двух типов фондов за период с 1995 года по первое полуго­дие 1999 года [14].

Рисунок 3 - Объем капиталов, собранных венчурными фондами и фондами прямых инвестиций США в 1995-1999 годах

 

52

На рисунках 5 и 6 приведены данные по специализации венчурных фондов и объемам инвестиций по стадиям инвестирования в 1986 - 1990 гг. и в 1998 году [14].

53

Рисунок 5 - Распределение венчурных инвестиций в США в 1998 году по стадиям деятельности портфельных компаний, %

Рисунок 6 - Распределение венчурных инвестиций в США в 1998 г. по стадиям деятельности портфельных компаний, %

Об объемах деятельности венчурного бизнеса в США свидетельству­ют следующие данные. На рисунке 7 приведены данные по мобилизации ка­питала фондами прямого инвестирования США за период с 1990 года по первое полугодие 1999 года, а на рисунке 8 - данные по инвестициям, осу­ществленным венчурными фондами США за период с 1979 года по первое полугодие 1999 года [56].

Анализ данных, представленных на рисунке 7, позволяет сделать вывод о тенденции снижения в 1999 году объемов средств, мобилизуемых фондами прямого инвестирования США. Скорее всего, объем привлеченных за год средств не превысит уровень 1997 года. Однако причиной этого является не

54

снижение интереса инвесторов к венчурному бизнесу, а неготовность менед­жеров (управляющих компаний) венчурных фирм к эффективному инвести­рованию столь значительных объемов привлеченных средств. С другой сто­роны, в последние годы очевиден рост объемов инвестиций (как это показано на рисунке 8), еще не достигший своего максимума. Динамика инвестицион­ной деятельности в первом полугодии 1999 года позволяет предположить, что этот год станет рекордным по объему инвестиций в компании с венчур­ным капиталом.

 

Рисунок 8 - Объем инвестиций венчурных фондов США с 1979 года по 1999 год

55

*■>

 

Венчурный бизнес США высокодоходен, как это показано на рисунке 9. График рисунка 9, кроме того, хорошо иллюстрируют влияние государст­венного регулирования на индустрию прямых инвестиций. В частности, в се­редине 80-х годов в США были отменены налоговые льготы для новых пред­приятий, в том числе компаний с венчурным капиталом. В результате, как видно из рисунка 9, резко упала доходность венчурного бизнеса, что вызвало снижение с 1989 года объемов как привлекаемых, так и инвестируемых средств. После президентских выборов 1992 года ряд льгот был восстанов­лен, что, несомненно, явилось одной из причин нынешнего подъема венчур­ного бизнеса, продолжающегося уже семь лет [14].

Доход, % годовых

40-

35-

30

25 Н

20

15 ■

10-

5 ■

0

Рисунок 9 - Внутренняя норма доходности венчурных инвестиций США для 5-летнего интервала

Доходными являются и специализированные венчурные фонды. На рисунке 10 приведены данные по доходности венчурных инвестиций в 1997 - 1998 гг. в зависимости от стадии инвестирования [14].

Из представленных на рисунках 3-10 данных следует, что домини­рующей стадией развития компании-реципиента, на которой венчурные фирмы предпочитают осуществлять инвестиции, является стадия расшире­ния. Практически идентичное стадийное распределение на протяженном промежутке времени и достаточно близкие значения доходности инвестиций

56

на различных стадиях являются подтверждением сбалансированности рынка венчурных инвестиций.

Доход, % годовых

Рисунок 10 - Доходность венчурных фондов США, специализирующихся в инвестировании портфельных компаний на различных стадиях в 1997 - 1998 гг.

Учитывая сбалансированность рынка, можно сделать вывод, что стои­мость компаний с венчурным капиталом за период от первоначальной инве­стиции венчурным фондом до выхода на публичное размещение возрастает в среднем также в 4 - 5 раз [14, 56].

Капитал для инвестиций предоставляется корпоративными (коллектив­ными) и индивидуальными венчурными инвесторами.

Основную часть корпоративного сектора составляют независимые вен­чурные фонды (компании, фирмы), обычно представляющие собой партнер­ства. Участниками таких партнерств могут быть как юридические, так и фи­зические лица.

Основной объем капитала партнерств образуется вкладами государст­венных и частных пенсионных фондов США: в 1997 году доля пенсионных фондов в мобилизованном венчурном капитале составляла 45 %, в 1998 году этот показатель вырос до 50 % [36].

57

Помимо пенсионных фондов, активное участие в венчурных фондах принимают коммерческие и инвестиционные банки, страховые компании, го­сударственные и благотворительные фонды. Такие фонды осуществляют ин­вестиции в интересах внешних инвесторов либо клиентов материнской ком­пании.

Помимо венчурных фондов, в корпоративном секторе представлены венчурные фирмы, образованные нефинансовыми промышленными корпо­рациями как филиалы, осуществляющие инвестиции в интересах материн­ской компании. Такие фирмы получили название «прямые инвесторы» или «корпоративные венчурные инвесторы».

В ряде венчурных фондов размещены средства государственных про­грамм поддержки бизнеса, обычно направленные на развитие малых пред­приятий на этапе становления. В частности, Администрацией малого бизнеса США финансируется программа инвестиций в малый бизнес, в рамках кото­рой венчурные фонды могут объединить собственные средства с государст­венными для увеличения инвестиций в компанию-реципиента.

Индивидуальный сектор венчурного бизнеса представляют частные инвесторы, так называемые «бизнес-ангелы». Наиболее важна роль «бизнес-ангелов» на самых ранних стадиях зарождения и формирования компаний -«посева» и «старта», то есть когда компания готовится к выводу своего про­дукта на рынок.

Доминирующая роль в мобилизации венчурного капитала, несомненно, принадлежит независимым венчурным фондам.

На рисунке 11 приведено распределение по типам инвесторов привле­ченного венчурного капитала [72].

 

7 - другое.

Рисунок 11 - Вклады различных венчурных инвесторов в портфельные компании США в первом полугодии 1999 года

Характерной чертой венчурного бизнеса США, во многом определяю­щего динамику и устойчивость его развития, являлась и является до настоя­щего времени ориентация на вложение средств в инновационные предпри­ятия, реализующие передовые технологии в различных промышленных от­раслях. Венчурный бизнес США сформировался как отрасль предпринима­тельства в период бурного развития компьютерных технологий и дал мощ­ный импульс для успешного развития этого направления. Мировые лидеры компьютерной отрасли - компании Microsoft, Intel, Apple Computers, Compaq - заняли свое сегодняшнее положение во многом благодаря венчурным инве­стициям на ранних стадиях своего развития.

В настоящее время компьютерная отрасль продолжает лидировать сре­ди наиболее предпочтительных отраслей для венчурных инвестиций. В рам­ках этой отрасли наибольший интерес вызывают у инвесторов и венчурных

59

капиталистов компании, специализирующиеся на Internet - технологиях, в ча­стности на электронной торговле. Следующие позиции в перечне приорите­тов занимают коммуникационные технологии, биотехнологии, медицина и здравоохранение, потребительские товары и услуги.

На рисунках 12 и 13 приведены данные по распределению инвестиций венчурных фондов США в различные отрасли промышленности. Для демон­страции динамики изменения отраслевых предпочтений приведены данные по двум интервалам: 1986-1990 гг. и 1995-1999 гг. [14].

 

Необходимо отметить, что практически во всех рассматриваемых от­раслях реализуются проекты, связанные с Internet. Суммарные инвестиции в эту тематику по всем отраслям составили 6,07 млрд. долл. в 657 компаниях. Это означает, что почти половина инвестированных средств в венчурной ин­дустрии поступает в компании, занимающиеся деятельностью, так или иначе связанной с Internet. Электронная коммерция продолжает привлекать повы­шенное внимание венчурных капиталистов, вложивших 1,68 млрд. долл. в компании этого профиля.

60

Рисунок 13 - Распределение венчурных инвестиций в США по отраслям в 1995 - 1999 годах, %

Естественно, венчурный капитал появился в США не для того, чтобы вечно оставаться в границах одной страны. В 1970-е годы индустрия венчур­ного капитала все еще находилась в зародыше, но спустя небольшое время он «обосновался» в Канаде, Западной Европе, Австралии и странах Дальнего Востока. К 2000 году свыше половины совокупного мирового фонда венчур­ного капитала в размере 100 млрд. долл. США ежегодно появляется за пре­делами США [97].

В Западной Европе Европейская Комиссия стимулирует развитие инст­румента венчурного капитала, например, путем принятия мер регулирования, направленных на улучшение условий финансирования.

Вот лишь несколько специальных мер:

-   создание более широких возможностей для фондов венчурного капи­
тала в плане способов привлечения капитала;

-   низкий налог на прирост капитала или его полная отмена;

-   неизменная ставка процента на получаемые кредиты и стимулирова-

61

ние краткосрочных высоко прибыльных инвестиций;

- создание внебиржевых рынков ценных бумаг [40].
Эффективность этих мер можно проследить по изменению объемов

инвестиций, которые выросли с 4,3 млрд. евро в 1989 г. до 35 млрд. в 2000 г. [97].

Что касается отдельных западноевропейских стран, то в некоторых из них проводится активная политическая и законодательная поддержка инно­вационных процессов и финансирования с помощью венчурного капитала.

В Великобритании правительство создало специальные финансовые учреждения, которые призваны стимулировать инвестиции в промышлен­ность из специальных управлений венчурного капитала. Была создана Бри­танская техническая группа, занимающаяся проблемами малых и средних компаний. Были созданы также, в подходящей организационно-правовой форме, программа венчурного капитала и программа развития предпринима­тельства, предусматривающие меры поощрения государственных и частных сбережений.

Во Франции в 1983 - 1985 гг. проводилась реформа банковской систе­мы. В результате чего кредитные организации получили возможность делать связанные с риском инвестиции.

Так, в 1983 г. были одобрены следующие государственные меры:

-   было дано разрешение на создание паевых инвестиционных фондов
для вложения средств в рисковые сделки, которые открыли перед банками,
занимающимися венчурными инвестициями, новые возможности для поиска
средств;

-   был создан внебиржевой рынок ценных бумаг;

-   Европейская Комиссия разработала программы, облегчающие малым
предприятиям доступ к источникам венчурного капитала в разных частях
Европы.

62

Вообще, венчурный бизнес в Европе начал активно развиваться в нача­
ле 80-х годов. Несомненно, практика рискового инвестирования существова­
ла в европейских странах задолго до этого, однако черты индустрии венчур­
ное инвестирование стало приобретать именно в этот период. Во многом ди­
намичное развитие этой отрасли в Европе было предопределено наличием
20-летнего опыта американского венчурного бизнеса, позволившего избе-
^               жать значительных ошибок и адаптировать к европейским условиям уже дос-

таточно отработанные финансовые и управленческие технологии. Это об­стоятельство ни в коей мере не умаляет заслуг и усилий европейских венчур­ных капиталистов, обеспечивших сегодняшнее состояние отрасли [15].

Индустрия европейского венчурного капитала процветает. Это само­достаточная модель, как никакая другая в мире, и в последние годы наблюда­ется рост и развитие ее во всех странах. Возможности выхода из компаний растут и ширятся. Выход из компаний на американских рынках теперь не

S

представляет собой ничего необычного. Процесс сбора средств быстро наби­рает силу одновременно с увеличением притока капитала из-за рубежа, глав­ным образом из США. На европейском правительственном уровне венчур­ные капиталисты и компании, поддерживаемые венчурным капиталом, рас­сматриваются в настоящее время как серьезный ответ на многие европейские структурные проблемы.

Существует несколько европейских проектов и фондов, которые рабо­тают совместно с профессиональными венчурными фирмами, в основном в поддержке малых предприятий. Вполне можно сказать, что успехи этих про­ектов объясняются участием венчурных капиталистов и тем, что частные и общественные деньги не соперничают друг с другом. Многие национальные государства видят важность этого сектора, ожидается, что на всем рынке бу­дет принята и заработает единая комплексная система.

Данные по привлечению капитала европейскими венчурными фондами

 
 

63

Рисунок 14 - Привлечение капитала венчурными фондами Европы в 1988- 1997 годах

На рисунке 15 приведены данные по инвестициям, осуществленным европейскими венчурными фондами за период с 1989 по 1997 годы. Общее количество вложений в 1997 году составило 6252 по сравнению с 5686 в 1997 годом (+10%). Получили инвестиции 4762 компании. Таким образом, сред­ний размер инвестиций составил чуть более 2 млн. экю [101].

В 1997 году 73 % от общего объема инвестиций осуществлены незави­симыми фондами. Около 18 % инвестиций представляли собой совместные инвестиции на национальном уровне, 5 % - на международном уровне. В це­лом объем международных инвестиций составил 20 % [42].

Внутренняя норма доходности инвестиций последнего десятилетия, осуществленных европейскими венчурными фондами, сохраняется на доста­точно высоком уровне. По итогам 1998 года средняя нетто-доходность для инвесторов составила 25 %. Этот результат определен для 254 «зрелых» фон­дов (венчурные фонды со сроком существования не менее 4 лет и фонды вы­купа со сроком существования не менее 2 лет) с суммарным капиталом 19,2 млрд. экю [30].

64

Рисунок 15 - Объемы инвестиций европейских венчурных фондов в 1988- 1997 годах

Средняя доходность на 3-летнем интервале составила 19,1 %. Четверть лидирующих фондов из этого списка обеспечили доходность инвесторам в размере 25,5 % за весь период существования. Несомненно, высокое значе­ние доходности европейского венчурного бизнеса является одним из наибо­лее серьезных стимулов для импорта капитала в эту отрасль [30].

На рисунке 16 приведено распределение европейского венчурного ка­питала по стадиям инвестирования [111].

В настоящее время в торгах EASDAQ участвуют компании из Велико­британии, Франции, Германии, Нидерландов, Швейцарии, Австрии, Бельгии, Португалии, Италии, Дании, Финляндии, Греции и Люксембурга. Акции не­которых компаний, торгующиеся в EASDAQ, также котируются и на амери­канской бирже NASDAQ.

Европейское сообщество уделяет серьезное внимание поддержке ста­новления и развития венчурного бизнеса в странах Центральной и Восточной Европы (бывшие страны «народной демократии»), а также в «новых незави­симых государствах» (бывших республиках Советского Союза). С участием Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) и EVCA развернуты соответствующие масштабные программы.

65

Рисунок 16- Распределение вложенного капитала по стадиям инвестирования европейскими венчурными фондами в 1997 году, %

В результате уже сейчас венчурный бизнес имеет прочные позиции и продолжает активное развитие в Польше, Чехии, Румынии, Венгрии. Члена­ми EVCA стали национальные ассоциации Чехии и Венгрии. С 1994 года за­рубежный венчурный капитал начал действовать в России, Казахстане, Бело­руссии, Украине. Образованы Российская ассоциация венчурного инвестиро­вания (РАВИ), ставшая членом EVCA, и Украинская ассоциация венчурного капитала.

Категории национальных инвесторов, обеспечивающих приток капи­талов в индустрию венчурного бизнеса, практически повторяют американ­скую структуру. Основными являются корпоративные инвесторы: пенсион­ные фонды, банки, страховые компании, крупные промышленные корпора­ции. Доля участия индивидуальных инвесторов (бизнес-ангелов) в общем объеме инвестиций составляет не более 2 %.

Хотя большинство европейских венчурных фондов формируются пре­имущественно за счет национальных (континентальных) источников финан­сирования, принципиальной особенностью является присутствие в них зна-

66

чительной доли «неевропейского» капитала, в первую очередь американско­го. Более того, в наиболее развитых европейских странах венчурный бизнес уже нельзя квалифицировать как национальный по действующему капиталу. В частности, Британская ассоциация венчурного капитала в отчете за 1998 г. сообщает, что из общего объема привлеченных средств в размере 5,6 млрд. экю только 27 % поступило из национальных источников.

В отличие от структуры отраслевых предпочтений в США, европей­ские венчурные фонды более диверсифицированы и размещают инвестиции практически во все секторы экономики. В качестве приоритетных можно вы­делить два направления инвестиций. Прежде всего, значительный объем ин­вестиций размещается в компании, обеспечивающей производство потреби­тельских товаров и услуг. В 1997 году инвестиции в этот сектор составили 2,1 млрд. экю, или 22 % от общего объема, показав рост по сравнению с 1996 годом на 75% [101].

Быстрыми темпами растут объемы инвестиций в технологические от­расли, включающие средства связи, компьютерные технологии, электронную промышленность, биотехнологию и здравоохранение. Увеличившись в 1997 году на 71 % по сравнению с 1996 года, они составили 2,3 млрд. экю, или 24 % общего объема инвестиций [30].

Весьма вероятно, что в ближайшие годы следует ожидать переориен­тации европейских венчурных инвестиций в технологический сектор, что яв­ляется общемировой тенденцией для промышленно развитых стран. Учреди­тели общеевропейской биржи для растущих предприятий EASDAQ убежде­ны, что непременным условием экономического расцвета Европы является поддержка и продвижение динамично развивающихся, растущих секторов экономики: биотехнологии, фармацевтики, здравоохранения, телекоммуни­каций и компьютерных технологий.

Статистика выходов европейских компаний с венчурным капиталом в

67

1997 году приведена на рисунке 17.

Приведенные данные показывают, что доминирующей европейской стратегией выхода остается продажа компаний. Однако из анализа выходов, осуществленных в 1993 - 1997 гг., явно прослеживается динамичный рост операций публичного предложения - более чем в 2 раза в рассматриваемый

период [97].

Рисунок 17 - Распределение по стратегиям выходов компании с венчурным капиталом в 1997 году, %

В заключение хотелось бы привести следующие данные:

1 Размер европейского рынка венчурного капитала в конце 2000 года:

-   совокупные фонды, мобилизованные в Западной Европе составили 48
млрд. долл. США

-   совокупные фонды, инвестированные в 2000 г. составили 35 млрд.
долл. США

2 Внутренняя норма рентабельности (ВНР): в 2000 году ВНР в отрасли
венчурного капитала составила 14,8 %, применительно к ранним этапам раз­
вития предприятий (зародышевый, стартовый и расширения) она составила
13,7 %, а к этапу выкупа руководителями - 18,8 %.

Таким образом, обобщая проведенное исследование, следует отметить

68

_х                            следующее. В большинстве стран Европы венчурный капитал как явление

возник в 80-е годы. Более долгую историю имеет индустрия венчурных инве­стиций Соединенных Штатов Америки, где формируются основные объемы инвестиционных фондов. Быстрый рост рискового капитала в Соединенных Штатах, который начался в конце 70-х, базировался на потоке капитала из финансовых институтов, следующих в связи с разрешением пенсионным

^               фондам размещать до 5 % активов в венчурных инвестициях.

Реализация венчурных инвестиций осуществляется по двум направле­ниям инвестиционных ситуаций:

-   инвестиции в новые и молодые, быстро растущие и, в основном, тех­
нологически ориентированные компании;

-   финансирование реструктурирования компании через выкуп собст­
венности собственным или сторонним менеджментом.

Рынок венчурного капитала является циклическим как в отношении фондов, размещаемых учреждениями, так и по инвестиционной активности. Факты подтверждают зависимость между рынком венчурного капитала и фондовым рынком и быстрым ростом в деятельности венчурного капитала на рынке с повышающимися курсами акций. Эта связь указывает на важность рынка начального публичного предложения, позволяющего инвестиционным прибылям циркулировать. Для венчурных фондов «горячее» состояние рынка первоначального предложения является более благоприятным для привлече­ния капитала из финансовых институтов, так как это позволяет венчурным капиталистам реинвестировать доходы через фонды. Чем выше доход, кото­рый может быть получен от продажи доли на фондовом рынке, тем больше поток средств в фонды венчурного каптала. В США доля компаний с участи­ем венчурного капитала, реализующих доход через фондовый рынок, меня­ется год от года, но, тем не менее, составляет лишь около 20 % в общем объ-

•ф-

еме инвестиций. Альтернативным способом выхода капитала является опто-

69

вая продажа акций. Как правило, присутствует обратное соотношение между доходом, получаемым при продаже на фондовом рынке, и ценами, получае­мыми при оптовой продаже доли, которые обычно являются более низкими.

Цикличность в индустрии венчурного капитала наблюдается как не­давняя тенденция в Соединенных Штатах и в Европе. В США ровное состоя­ние рынка между 1987 и 1992 годами последовало за бурным ростом начала и середины 80-х годов Рост продолжился с 1992 года.

Так как европейский венчурный рынок более молод, можно говорить лишь об одном полном цикле с данными 1994 года, подтверждающими по­вышение активности по привлечению капитала, следовавшем за спадом в те­чение периода 1988-1993 годов [69]. Однако, венчурный капитал неравно­мерно распределен по Европе, и для индустрии в некоторых странах сущест­вует большая возможность для привлечения капитала, чем в остальных. При­влечение капитала в последние годы отмечалось более успешным в Велико­британии и Нидерландах, которые являются наиболее зрелыми европейскими рынками венчурного капитала. Также в европейской венчурной индустрии наблюдается возрастающее число выходов капитала, включающих возрас­тающее число выходов через фондовый рынок и стабилизацию в процессе списания нереализованных инвестиций.

Большинство европейских венчурных инвестиций направляется на поддержку стадий расширения и выкупа компании. Менее заметная роль рынков долевого капитала в Европе по сравнению с Соединенными Штатами лишает компании источника такого типа капитала. Венчурный капитал был привлечен потенциально большими доходами от инвестиций для заполнения этого промежутка. В Европе индустрия венчурного капитала играет менее важную роль, чем в Америке в обеспечении финансированием зародышевых и ранних стадий развития компании, которое составляет 17 % от общего чис­ла инвестиций, произведенных в 1994 году (и только 6 % от общего объема

70

инвестиций). Более того, число таких инвестиций падало с 1988 до 1993 года, но было вновь увеличено в 1994 году. В Соединенных Штатах пропорция инвестиций поздних стадий также увеличивается. Объем средств, инвестиро­ванных в ранние стадии, ежегодно составляет лишь 1 миллиард долларов, -весьма малая доля общего объема инвестиций [14].

Одну пятую всех долевых инвестиций в Европе составляют вложения в начинающий (стартовый) бизнес. Стоимость поиска проектов, оценки при­влекательных стартовых компаний или технологических инвестиций высока по сравнению с объемом инвестируемых средств. Инвестиции в ранние ста­дии развития также включают высокий уровень риска и низкую ликвидность по сравнению с другими долевыми инвестициями. По этой причине от инве­стиций требуется большая отдача. Для инвестиций в «Start-up» инвестицион­ный горизонт является длинным и возврат более неопределенным.

Для компенсации высокого риска и долгого инвестиционного периода, в котором средства являются неликвидными, венчурный капитал должен по­казывать высокий доход инвестору. Этот доход должен перекрывать рост инфляции, доход от безрисковых инвестиций и превышать прибыли фондо­вого рынка. В Соединенных Штатах интегральные доходы были более уме­ренными, чем ожидалось, но, тем не менее, превышали доходность по индек­су Стандард энд Пурз - 500 (Standard&Poors 500). Иными словами, такие до­ходы могут быть привлекательны и для институциональных инвесторов. Как уже отмечалось ранее, с повышением стадии развития компании снижается риск и доходность инвестиций. Необходимо учесть, что отдача меняется в зависимости от отрасли промышленности. Европейский опыт показывает, что наименьший сводный показатель доходности показывали фонды, инве­стирующие в ранние стадии технологических компаний.

Обобщая вышесказанное, хотелось бы выделить мнения за и против венчурного капитала.

71

Мнения в пользу венчурного капитала:

- венчурный капитал дает компаниям возможность расти там, где банки
не заинтересованы в своем участии;

- венчурный капитал дает компаниям возможность выжить в трудных
условиях.

Мнения против венчурного капитала:

- частичная потеря независимости предпринимателем;

- некоторые венчурные капиталисты предъявляют компаниям слишком
жесткие требования («хищный» капитал).

Хотелось бы отметить, что объемы венчурного капитала, находящегося в обороте в Западной Европе, относительно малы, а точнее, составляют по­рядка 0,4 % от ВВП в 2000 года (в США 1,5 %) [69]. Однако положительной стороной, применительно к зарождающемуся рынку венчурного капитала в России, является то, что его значение гораздо больше, чем может показаться из голых цифр.

Дело в том, что венчурный капитал играет огромную роль во всем ми­ре, позволяя коммерциализировать деловые идеи, поддерживать существую­щие и создавать новые компании и даже целые отрасли (персональные ком­пьютеры, сотовая связь, программное обеспечение, биотехнология и т.п.). Кроме увеличения капитала с его помощью создаются новые рабочие места, увеличиваются расходы на НИОКР и растут налоговые доходы, а также по-ступления в твердой валюте.

В попытках изменить ситуацию в России к лучшему, важно помнить, что ведущую роль в развитии венчурного капитала во многих странах мира играло государство.

72

2.2 Венчурное инвестирование инновационной деятельности в малом предпринимательстве России

Общеэкономическая ситуация в России претерпела большие изменения за последние годы. Стабилизация экономики в посткризисный период (после событий августа 1998 года), рост производства в различных отраслях народ­ного хозяйства, снижение уровня инфляции положительно повлияли на из­менение инвестиционной привлекательности нашей страны, хотя говорить о высокой инвестиционной активности пока что рано. Это связано со многими факторами, в числе которых такие, как политическая нестабильность России, криминализация экономики, несовершенная налоговая система, закрытость информации и отсутствие четкого законодательства в сфере ведения бизнеса. Тем не менее, потребность в инвестиционных ресурсах со стороны предпри­ятий велика и продолжает увеличиваться. К сожалению, на сегодняшний день инвестиционная деятельность в России неразвита. Одной из основных причин можно назвать отсутствие приемлемых форм существования инве­стиционного рынка в нашей стране.

Тем не менее, поиск наиболее приемлемых в условиях российской ре­альности видов инвестиций ведется уже на протяжении последних 10 лет. Потребность в инвестициях со стороны предприятий велика, а количество финансовых инструментов для совершения инвестиционных операций огра­ничено, поэтому интерес к этому виду бизнеса не может быть переоценен. Закономерным можно назвать вопрос о том, каким образом должны соприка­саться в своей профессиональной деятельности инвесторы, готовые предло­жить свои ресурсы, и менеджеры предприятий, остро нуждающихся в инве­стициях для развития своего бизнеса при условии максимального интереса к совершению операции с обеих сторон.

Для предприятий в данном случае имеются вариант: воспользоваться

73

 услугами венчурного капитала.

В настоящее время еще слишком рано говорить о существовании на­ционального сектора российского венчурного бизнеса, основой которого яв­лялся бы отечественный капитал. Хотя в последние годы интерес к этому ме­ханизму финансирования малого и среднего бизнеса (в особенности высоко­технологичного) существенно возрос, реального изменения ситуации к луч- шему не произошло.

Перед тем, как анализировать причины сегодняшнего состояния, а тем более составлять прогнозы на будущее, необходимо определить главные на­чальные условия успеха развитых венчурных рынков и «примерить» их на современные российские условия.

На наш взгляд, в качестве основных предпосылок возникновения и ди­намичного развития современного венчурного бизнеса в США и Европе можно назвать следующие:

-   высокий коммерческий потенциал разработок, осуществляемых ма­
лыми инновационными производственно - технологическими компаниями;

-   наличие профессиональных  менеджеров,  оценивших  перспективу
развития данного направления и выступающих связующим звеном между ка­
питалом и его конкретным прилох<ением;

-   существование значительного депонированного капитала институ­
циональных инвесторов;

-   развитый рынок ценных бумаг, позволяющий реализовать финансо­
вые технологии выхода из инвестиций;

-   высокая емкость и платежеспособность потребительских рынков про­
дукции компаний с венчурным капиталом.

Несомненно, полный перечень условий значительно шире, однако не­обходимыми и достаточными являются, как нам кажется, только первые три. Без наличия хотя бы одного из них существование венчурного бизнеса было

74

бы невозможно. Все остальные условия и предпосылки (как присутствующие в данном перечне, так и не вошедшие в него) в значительной степени влияют на объем и динамику развития бизнеса, его технологию, но не на сам факт его существования.

С точки зрения венчурного бизнеса сегодняшнюю Россию можно срав­нить (конечно, весьма условно) с Европой на рубеже 70-х - 80-х годов: есть примеры развитого успешного бизнеса за рубежом, есть первые робкие по­пытки внедрения нового экономического механизма, есть активная деятель­ность энтузиастов - венчурников, популяризация бизнеса в печатных издани­ях - а бизнеса как такового нет.

В истории развития венчурного капитала в России наблюдался началь­ный быстрый прогресс, который затем сменился застоем. По состоянию на 1 января 1999 года в России действовали 868 тысяч малых предприятий с чис­ленностью постоянно занятых 6,2 млн. человек. В настоящее время малое предпринимательство создает 10 % ВВП России, объем произведенной ма­лыми предприятиями продукции составил в 1998 году 265,6 млрд. рублей. По данным Государственного комитета по развитию и поддержке предпринима­тельства РФ, 4,4 % малых предприятий действуют чисто в сфере науки и на­учного обслуживания; в секторах, предполагающих наличие значительного числа высокотехнологичных предприятий - промышленности, транспорте и связи - 18,4 %. Таким образом, по самым пессимистическим оценкам не ме­нее 70 тысяч российских компаний могут стать объектами интереса для вен­чурного капитала, обладая реальным научно-техническим потенциалом в об­ласти конкурентоспособных коммерциализируемых технологий [15]. В на­стоящее время в России действует примерно 40 управленческих компаний, проводящих сделки с венчурным капиталом; их общая капитализация со­ставляет порядка 2,5 - 3 млрд. долл. США. Из этой суммы 500 млн. имеются в наличии, и 350 млн. были действительно инвестированы [97].

75

Большинство игроков появилось на рынке венчурного капитала, по крайней мере, пять лет назад и в последующие периоды, но новых крупных игроков так и не появилось, в основном, потому, что финансовый кризис приостановил подготовку нескольких программ венчурного капитала.

Кроме того, развитие венчурного капитала в огромной степени связано и зависит от МФИ (ЕБРР, МФК) и доноров (Европейская Комиссия, ААМР, правительства зарубежных стран), которые активно вовлечены в процесс строительства финансовых учреждений в Российской Федерации. Нацио­нальные инвесторы венчурного капитала практически отсутствуют.

Наибольший вклад в создание индустрии венчурного капитала в Рос­сии внес ЕБРР, чуть меньший - МФК (Всемирный банк) и ААМР. Региональ­ные венчурные фонды (РВФ) Европейского банка служат в России важным источником финансирования средних предприятий путем покупки доли в ка­питале предприятия.

РВФ создавались ЕБРР и несколькими донорами для поддержки пред­приятий, недавно приватизированных в рамках крупномасштабной государ­ственной программы приватизации, когда свыше 15 тыс. средних предпри­ятий перешло в частные руки. В период 1994 - 1996 гг. банк и конкретный партнер создали 11 РВФ в Российской Федерации [30].

РВФ подотчетны Европейскому банку, а в остальном по своей структу­ре практически ничем не отличаются от частных фондов с активами, состоя­щими из корпоративных акций. Расчетный срок жизни РВФ - десять лет; предполагалось, что в течение первой половины срока они будут вкладывать свои средства, а к концу срока начнут выходить из своего участия, получив прибыль в виде прироста капитала.

Их возглавляют руководители фондов, которых отбирает банк, и он же платит им вознаграждение (за счёт донорских грантов), а в конечном итоге они получают долю прибыли фондов (что известно под названием «вынесен-

76

ный процент»).

Каждый менеджер фонда создал команды из местных специалистов, которые превратились в важный элемент инфраструктуры, через которую банк осуществляет инвестиции в малые предприятия. Руководители фонда вкладывают причитающуюся им долю средств параллельно с инвестициями банка.

Изначально предполагалось, что РВФ будут инвестировать в частные предприятия. Каждый РВФ работает в отдельном регионе, и сотрудничает с предприятиями, имеющими прочные позиции на внутреннем рынке.

Главная инвестиционная задача РВФ - обеспечить прибыль на акцио­нерный капитал путем участия в коммерчески жизнеспособных инвестици­онных проектах; тем самым они способствуют реструктуризации и развитию экономики региона, в котором работают. В процессе инвестирования РВФ руководствуются несколькими инвестиционными и другими критериями:

-  минимальный размер инвестиций РВФ составляет 300 тыс. долл.
США;

-   максимальный размер инвестиций в отдельное предприятие достигает
3 млн. долл. США, хотя РВФ в состоянии сделать и более крупные инвести­
ции совместно с другим партнером до 10 млн. долл. США.

-   предоставленные средства должны использоваться для финансирова­
ния  нового  проекта,  включая  пополнение  связанных  с  ним  оборотных
средств. До вложения капитала производится тщательная оценка риска и
прибыли, результаты сопоставления которых служат основой для принятия
инвестиционного решения;

-  75 или более процентов голосующих акций предприятия должны
принадлежать частным акционерам.

При создании этих фондов задача ЕБРР не ограничивается только пре­доставлением акционерного капитала, но преследует также и цель развития

77

инфраструктуры частных инвестиций в акционерный капитал и со временем привлечения частного капитала в данный тип финансирования.

Фонды получают значительную поддержку в виде грантов от различ­ных стран-доноров, что стало существенным подспорьем для их успешного развития.

Дальнейшее рассмотрение возможности привлечения венчурных инве-
_Л                         стиций в акционерный капитал ставит вопрос определения размера возмож-

ных инвестиций и, соответственно, доли в уставном капитале предприятия, передаваемой в собственность инвестору в обмен на инвестиции. Таким об­разом, одним из основных этапов привлечения инвестиций в экономику предприятия является оценка бизнеса с целью определения рыночной цены за предлагаемый инвестору пакет акций.

Необходимость проведения данной работы связана со структурой при­влечения инвестиций. Акции предприятия, не котирующиеся на свободном рынке и, как следствие, не имеющие рыночной цены, подлежат оценке, вы­полненной квалифицированным специалистом или компанией, чье мнение является компетентным и заслуживающим доверия для предприятия, с одной стороны, и для потенциального инвестора, с другой. Специалистом, выпол­няющим данную работу, зачастую может выступать не только профессио­нальный оценщик или оценочная организация. Нередко данную работу впол­не могут выполнить такие специалисты предприятия как бухгалтер, юрист, аудитор или финансовый директор, обладающие достаточными профессио­нальными знаниями и применяющие основные методы оценки. Как правило, оценка, выполненная этими специалистами, используется в дальнейшем для внутренних целей оцениваемой компании (например, для усовершенствова­ния управления). Тем не менее, полученные в оценке данными специалиста­ми результаты бросают тень на объективность выполненной работы из-за ре­альной заинтересованности данных лиц в конечном результате. Так, напри-

/о

мер, юрист может оказаться в затруднительном положении, обосновывая произведенную им оценку. Как адвокат налогоплательщика и сотрудник оце­ниваемого предприятия, он должен действовать в его интересах и соответст­венно предоставлять данные только в выгодном для клиента свете. Таким об­разом, профессионального независимого оценщика следует привлекать все­гда, когда требуется независимое мнение о величине стоимости и в случаях, когда в какой-либо бизнес вкладываются значительные средства. Именно опыт и профессиональные знания независимого оценщика, наработанные им в процессе оценки множества различных компаний, могут помочь выявить активы, обязательства или дополнительные возможности для получения при­были, которые могли быть упущены из рассмотрения специалистами пред­приятия.

При оценке бизнеса предприятий применяются три наиболее распро­страненных подхода - затратный (метод чистых активов), сравнительные продажи (метод сделок) и доходный (метод дисконтирования денежных по­токов). При проведении работ по оценке параллельно проводится анализ фи­нансового состояния предприятия. Это позволяет выявить тенденции основ­ных финансовых показателей для их сравнения с финансовыми показателями аналогичных предприятий, а также для составления прогнозного денежного потока в доходном подходе. В дальнейшем полученные результаты оценива­ются и принимается решение об окончательной рыночной стоимости объекта оценки на дату проведения работ.

Затратный подход представляет собой оценку предприятия с точки зрения издержек на его создание при условии, что предприятие останется действующим. Таким образом, при проведении работы специалисту необхо­димо оценить все активы и пассивы предприятия по их рыночной стоимости, а затем методом уменьшения скорректированных активов на пассивную часть баланса получить рыночную оценку собственного капитала предпри-

79

ятия.

Подход по сравнительным продах<ам позволяет оценить бизнес пред­приятия с точки зрения спроса и предложения на рынке. Оценка, выполнен­ная данным методом, определяет стоимость капитала предприятия путем прямого сравнения оцениваемой фирмы с сопоставимыми, цены продажи ка­питала которых известны. При этом, после проведения финансового анализа оцениваемого предприятия, необходимо внести ряд корректировок на суще­ствующие различия в финансовых показателях с аналогичными компаниями.

Способность бизнеса приносить доход считается самым важным пока­зателем в оценке бизнеса. Отсюда один из основных подходов к оценке биз­неса - доходный. Доходный подход позволяет определить рыночную стои­мость предприятия в зависимости от ожидаемых в будущем доходов. Он предусматривает такие процедуры, как составление прогнозного денежного потока, оценку риска, связанного с получением данных потоков, определение времени получения доходов в будущем. Таким образом, величина рыночной оценки, полученная в доходном подходе, позволяет определить, сколько го­тов заплатить за оцениваемое предприятие потенциальный инвестор.

Очевидно, что квалификация независимого оценщика должна находит­ся на высоком уровне. Существенное значение имеет опыт работы в данной области и наличие профессионального программного обеспечения. Согласно Федеральному закону "Об оценочной деятельности в Российской Федера­ции" № 135-ФЗ от 29 июля 1998 года, профессиональными оценщиками при­знаются юридические лица и физические лица (частные предприниматели), занимающиеся оценочной деятельностью на основании образовательных сертификатов, выданных соответствующими учебными заведениями на оп­ределенные виды оценки и имеющими действующий Полис страхования гражданской ответственности.

Расчет стоимости инвестируемой компании необходим для определе-

ял

ния структуры сделки, так как объем предоставляемых инвестиций должен быть пропорционален оценочной стоимости компании. Тем не менее, в прак­тике достаточно часто возникают ситуации, когда объем необходимых инве­стиций не покрывается стоимостью пакета акций, в котором заинтересован венчурный инвестор. При этом возникает необходимость увеличения акцио­нерного капитала существующими акционерами за свой счет. В условиях российской действительности, такой вариант затруднен в силу ряда причин. Во-первых, существующие акционеры, как правило, не располагают доста­точными суммами наличных средств. Во-вторых, даже если акционеры рас­полагают такими средствами, зачастую достаточно сложным является про­цесс их легализации.

Отсюда наиболее распространенная схема внесения инвестиций в ма­лые и средние предприятия, практикуемая среди венчурных фондов в России - комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный капитал, а другая предоставляется в форме инвестиционного кредита. Впоследствии этот кредит может быть конверти­рован в акции или облигации с одновременной дополнительной эмиссией. Основная часть инвестиций при этом отражается в финансовой отчетности как долгосрочные обязательства компании. При этом, предприятие не нужда­ется в предоставлении залога под выданный инвестиционный кредит.

В настоящее время в России действует в общей сложности десять РВФ с общим капиталом 320 млн. евро. В таблице 6 приводятся наиболее сущест­венные данные [97].

Так уж сложилось, что структура РВФ ЕБРР была весьма запутанной, особенно из-за массы обязательных условий, которые требовалось выпол­нять, как, например:

81

Таблица 6 — Региональные венчурные фонды России

 

Показатели	Количественная характеристика
Количество фондов, единиц	10
Обязательства ЕБРР, млн. евро	321
Обязательства доноров, млн. евро	165
Инвестировано на данный момент малых предприятий, единиц	173
Количество инвестиций, единиц	62
Средний размер инвестиций, млн. евро	2,8
Выплачено донорских средств, млн. евро	88

«ь,

 

 

-   инвестировать исключительно путем выпуска новых акций, обычно
на основе занижения стоимости активов компаний-претендентов на инвести­
ции;

-   ожидаемая ВНР не может быть ниже 30 %;

-   доля ЕБРР должна находиться, по меньшей мере, в пределах 25,1 -
49,9%;

-   не допускаются инвестиции в предприятия ликероводочной, табачной
и любой другой отрасли, связанной с производством вооружений;

-  не допускаются инвестиции в финансовые операции, банковское,
страховое дело и т.п.

Несомненно, эти ограничения способствовали тому, что за первые го­ды существования программы количество сделок было далеко от ожидаемо­го. В сущности, решение о разворачивании программы РВФ в России было во многом продиктовано политическими соображениями, соответственно, не было проведено должного экономического анализа. Как следствие, в началь­ный период существования программы, финансовые результаты оказались плачевными.

Однако если проследить развитие РВФ во времени, то можно заметить расширение активности, даже с учетом весьма негативных последствий фи­нансового кризиса 1998 г. и, соответственно, неважных результатов за 1999

82

год, что отражено в таблице 7 [16].

Таблица 7 - Объем инвестиций РВФ, начиная с 1995 года, млн. дол. США

Года	Новые ин­вестиции	% от выделен­ных средств	Отсутствие но­вых компаний	Средний размер инвестиций
1995	4,40	1 %	4	1,1
1996	12,60	4%	10	1,3
1997	32,90	11 %	17	1,9
1998	34,98	11%	12	2,9
1999	17,06	6%	8	2,1
2000	52,74	17%	11	4,8
Итого	154,67	51%	62	2,5

Данные таблицы 7 тем более удивительны, что в России нет никаких ингредиентов, необходимых для появления и развития собственной индуст­рии венчурного капитала. Нет ни наличного капитала, ни действующих рын­ков капитала и денежного рынка, ни управленческих кадров, которые могли бы руководить венчурными фондами в типично «отстраненной и в то же время опережающей и помогающей» манере, которая необходима для этого, тогда как рынки не создавали благоприятных условий для роста «победите­лей», которые были вынуждены компенсировать негативное влияние, кото­рое «неудачники» оказывали на портфели фондов венчурного капитала.

Поэтому неудивительно, что основная масса венчурных фондов, поя­вившихся до сих пор и все еще появляющихся в России, является плодом полностью импортных денег и управленческих кадров, что показано в табли­цах 8 и 9 [97].

Таблица	i 8 — Структура капитала венчурных фондов России
Венчурные	Основные об-	Капитал	Инвести-	Донор		Средства
фонды	ласти/ террито-	ЕБРР	ции фонда			донора
	рии
«Орел»	Белгород,	24 млн.	2,4 млн.	ЕС		11 млн.
фонд Чер-	Курск, Липецк,	евро	евро			евро
ноземье	Тамбов, Воро-
	неж
«Орел»	Смоленск	12 млн.	Отсутст-	ЕС		6 млн.
Смоленский		долл.	вуют			евро
фонд		США
«Орел»	Челябинск,	30 млн.	3 млн.	ЕС		15 млн.
Уральский	Пермь, Екате-	долл.	долл.			евро
фонд	ринбург	США	США
«Орел»	Белгород, Че-	13,5 млн.	1,35 млн.	ЕС		Вклю-
Российский	лябинск, Курск,	долл.	долл.			чены в
фонд	Липецк, Пермь,	США	США			средст-
	Смоленск, Ека-					ва, вы-
	теринбург,					делен-
	Тамбов, Воро-					ные для
	неж					других
						фондов
						«Орел»
Инвестицио	Иркутск и ре-	12,5 млн.	1,25 млн.	Япония		До 20
нный фонд	гионы, лежа-	долл.	долл.			млн.
Дальнего	щие восточнее,	США	США			долл.
Востока и	включая При-					США
Восточной	морский и Ха-
Сибири	баровский края
Нижняя	Самара, Сара-	ЗОмлн.	3 млн. долл.	США		20 млн.
Волга	тов, Волгоград	долл. США	США			долл.
						США
РВФ Северо	Архангельск,	60 млн.	3 млн.	Фин-	27 млн.
- западных и	Карелия, Мур-	долл.	долл.	ляндия,	долл.
западных	манск, Новго-	США	США	Норве-	США
областей	род, Псков,			гия,
России(под	Тверь, Вологда			Шве-
управлением				ция и
«Норум»)				Италия

Ш

 

Продолжение таблицы 8

 

Венчурные	Основные об-	Капитал	Инвести-	Донор	Средства
фонды	ласти/ террито-	ЕБРР	ции фонда		донора
	рии
Российский	Архангельск,	13,5 млн.	Будет за-	Фин-	Включены
фонд «Но-	Карелия, Мур-	долл.	ключен	ляндия,	в средства,
рум»	манск, Яро-	США	позже	Норве-	выделен-
	славль, Псков,			гия,	ные для
	Тверь, Вологда			Шве-	РВФ севе-
				ция и	ро-
				Италия	западных
					и запад-
					ных об-
					ластей
					России
Венчурные	Основные об-	Капитал	Инвести-	Донор	Средства
фонды	ласти/ террито-	ЕБРР	ции фонда		донора
	рии
РВФ	Иваново, Ниж-	30 млн.	0,3 млн.	Герма-	32 млн.
«Квадрига»	ний Новгород,	долл.	долл.	ния	нем. ма-
центральная	Кострома, Яро-	США	США		рок
часть Рос-	славль, Влади-
сии	мир
РВФ «Квад-	Санкт-	30 млн.	1 млн.	Герма-	34 млн.
рига» для	Петербург и	долл.	долл.	ния	нем. ма-
Санкт-	Ленинградская	США	США		рок
Петер-бурга	область
и Ленин-
градской
области
«Квадрига»	Санкт-	13,5 млн.	Будет за-	Герма-	Включе-
российский	Петербург,	долл.	ключен	ния	ны сред-
фонд	Иваново, Ниж-	США	позже		ства, вы-
	ний Новгород,				деленные
	Кострома, Ле-				для дру-
	нинградская				гих фон-
	обл., Яро-				дов, на-
	славль, Влади-				ходящих-
	мир				ся под
					управле-
					нием
					«Квадри-
					га»

85

Окончание таблицы 8

 

Венчурные фонды	Основные облас­ти/ территории	Капитал ЕБРР	Инвести­ции фонда	Донор	Средства донора
Южные области России	Краснодар, Рос­тов, Ставрополь	7 млн. долл. США	0,7 млн. долл. США	Фран­ция	48 млн. фр. фран­ков
Западная Сибирь	Алтай, Новоси­бирск, Кемерово	30 млн. долл. США	Отсутст­вуют	ЕС	13 млн. евро

Приведенный в таблице 8 перечень подтверждает преобладание ино­странного капитала. Об этом же свидетельствуют данные таблицы 9.

Во всех перечисленных фондах венчурного капитала работают группы зарубежных специалистов, и все они открыли свои представительства в Рос­сии. Поэтому неудивительно, что основная масса венчурных фондов, поя­вившихся до сих пор и все еще появляющихся в России, является плодом полностью импортных денег и управленческих кадров. Глядя на полный спи­сок членов Российской ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ), можно отметить, что из ее 14 действительных членов лишь три имеют рос­сийское происхождение. Что касается ассоциированных членов, то шесть из семи являются российскими, но это, в основном, инновационные фонды, фондовые биржи и ВУЗы. Пройдет еще какое-то время, прежде чем венчур­ный капитал в России приобретет «российский» характер и заменит ино­странный.

Таблица 9 - Происхождение РВФ в России [30]

 

Венчурный фонд	Источник образования
Нижневолжский региональный венчурный фонд	Иностранный
Дальневосточный и Восточносибирский Инвестиционный фонд	Иностранный
РВФ южных областей России	Иностранный
Западносибирский РВФ	Иностранный
Уральский фонд «Орел»	Иностранный

86

Окончание таблицы 9

Венчурный фонд	Источник образования
Российский фонд «Орел»	Иностранный
«Орел», фонд Черноземье	Иностранный
«Орел», Смоленский фонд	Иностранный
«Квадрига», Фонд центральной России	Иностранный
«Квадрига», Фонд России	Иностранный
«Квадрига», РВФ Санкт-Петербурга и Ленинградской об­ласти	Иностранный
«Норум», РВФ северо-западных и западных областей Рос­сии	Иностранный
«Норум», Фонд России	Иностранный

■*\

 

То, что венчурный капитал, как правило, представляет собой деятель­ность, основанную на деньгах нероссийского происхождения и направляе­мую иностранцами, не оказывает решающего влияния на инвестиционные портфели. Безотносительно места зарождения фондов - в России или за ее пределами - всем им приходится работать на, в общем-то, неповоротливых и уязвимых рынках, на которых они продают продукты своих портфельных компаний, и поэтому менее склонны к риску, чем могли позволить себе и были их западные предшественники. Несмотря на это необходимо отметить несколько действительно активно действующих групп РВФ. Благодаря слия­ниям и закрытиям, первую скрипку играют «Квадрига», «Орел» и «Норум».

И еще одна особенность венчурного инвестирования в России. Здесь наблюдается явная тенденция вкладывать венчурный капитал лишь в те ком­пании, у которых имеются развитые рынки с низкой эластичностью цен, и где деловой цикл не снижает потребностей потребителей во времена спада. Еще одним критерием отбора служит степень коррупции и криминализации, что практически исключает рискованные инвестиции. В ряде случаев вен­чурные капиталисты обнаружили, что объекты капиталовложений попадали в беду после инвестиций, в основном, благодаря коррупции. Позитивным шагом в этом отношении, вступившим в силу в 2000 году, стало то, что Пре-

87

зидент России принял указ о закрытии, даже задним числом, коррумпиро­ванных компаний, которые умышленно нанесли вред интересам своих инве­сторов.

В основном, эти компании поставляют, прямо или косвенно, продукты первой необходимости (потребительские товары). Таким образом, преобла­дает сектор потребительских товаров, в котором наблюдались темпы роста на уровне 8 % в год; другим привлекательным сектором является сфера услуг, темпы роста в которой составили 6 % [15].

Условия деятельности российских предприятий осложняются тем, что внешняя среда динамично изменяется, возрастают факторы риска. Руководи­телям предприятий приходится работать в условиях неопределенности, при­спосабливаться к неблагоприятным факторам, действующим на рынках сбы­та. Поэтому многие предприятия, которые не выдерживают конкурентной борьбы, гибнут, возникает много новых предприятий, некоторые, успешно развивающиеся предприятия, увеличивают сбыт своей продукции, другие объединяются, образуя крупные монополии.

В этих сложных условиях могут выживать и успешно развиваться только те предприятия, которые ориентируются на выпуск новой дефицит­ной продукции и овладевают новыми эффективными технологиями ее произ­водства. Такая организация деятельности предприятия наиболее надежно за­щищает его от неблагоприятных факторов рынка. Поэтому при оценке пока­зателей конкурентной способности предприятия в настоящее время основ­ными являются следующие [69]:

-  количество внедренных инноваций различного вида, в том числе в ор­
ганизации и управлении производством, в совершенствовании продукции, в
совершенствовании технологии ее производства;

-  эффект от внедрения инноваций;

-  рост квалификации персонала;

ро cm

- уровень подготовки персонала по каждому новому направлению раз­вития предприятия и другие.

Вторым важным фактором, способствующим использованию иннова­ционных технологий, является их высокая эффективность. Мировая практика доказывает, что средства, вложенные в науку и образование, дают четырех-пятикратное увеличение прибыли [102]. Это показывает, что единственным эффективным направлением выхода из экономического кризиса в России, яв­ляется сохранение и развитие достижений российских ученых и создание на их основе высоких технологий.

Анализируя существующие инвестиционные портфели российских фондов, как это показано в таблице 10, можно заметить перекос в сторону та­ких секторов, как: фармацевтика; переработка сельхозпродукции; производ­ство продуктов питания и напитков; производство строительных материалов; швейная промышленность; производство бумаги, упаковочных материалов и печатной продукции; транспорт и торговля.

В вышеупомянутых отраслях инвестиции получали лишь устойчиво работающие, известные компании. Примером может служить отрасль теле­коммуникаций - типичный сектор, в который идет более или менее серьез­ный венчурный капитал, хотя даже и там интерес представляют лишь высо­коразвитые компании с солидной клиентской базой.

Таблица 10 свидетельствует также о том, что инвестиции, сделанные РВФ, сопровождались технической помощью за счет организаций-доноров, которая оказывалась как до, так и после инвестиций. Это еще один вид под­держки развития и надежного функционирования венчурного капитала в России.

89

Таблица 10 - Направления венчурных инвестиций в России [99]

 

Регион	Коли­чество пред­при­ятий	Выделено средств		Отрасли промышленности	Коли­чест­во ра­ботаю­щих	Донорское финанси­рование
млн. евро	%
млн. евро	%
Чернозе­мье	7	16,4	68	Строительные мате­риалы, парфюмерия и туалетные принад­лежности, пищевая, упаковочные мате­риалы, телекоммуни­кации	1531	5,0	31
Цен­тральная Россия	5	15,9	50	Автомобильная, пи­щевая, транспорт, деревообработка	2262	4 Д	19
Дальний Восток и Восточная Сибирь	8	12,6	40	Пивоваренная, пище­вая, транспорт, дере­вообработка	3447	11,4	54
Нижняя Волга	8	19,1	60	Пищевая,   строймате­риалы,   издательский, деревообработка, фармацевтика	4734	11,9	57
Северо-за­пад/Запад	14	30,8	49	Деревообработка, са­доводство, гостинич­ное дело, издатель­ский, стройматериа­лы, пластмассы	2712	17,8	42
Санкт-Петер­бург	11	26,3	58	Стройматериалы, электронные   и   элек­трические   компонен­ты,  упаковочные  ма­териалы, фармацевти­ка, деревообработка	3596	10,4	49
Южный	3	6,9	33	Пищевая, одежда, аэ­розоли	3595	7,0	33
Западная Сибирь	5	11,7	37	Пищевая, издатель­ское дело, шинная, деревообработка	1047	5,7	27

90

Окончание таблицы 10

Регион	Коли­чество пред­при­ятий	Выделено средств		Отрасли промышленности	Коли­чест­во ра­ботаю­щих	Донорское финанси­рование
млн. евро	%
млн. евро	%
Смоленск	6	7,3	58	Придорохшое обслу­живание,   стеклянная тара,    стройматериа­лы, пластмассы, роз­ничная торговля	954	5,5	65
Урал	7	15,6	49	Одежда,   регулирую­щее     оборудование, розничная   торговля, каолин, упаковочные материалы,     парфю­мерия/        туалетные принадлежности, транспорт	2477	7,1	34
Итого	62	162,7	46		24355	86,4	39

В таблице 11 приводятся направления инвестиций и суммы, выделяе­мые организациями-донорами на поддержку [97].

Здесь необходимо сделать одно важное замечание, касающееся обиль­ного притока донорских денег: по мнению экспертов ожидается, что через два-три года этот поток иссякнет. К тому времени венчурным фондам при­дется зарабатывать деньги с помощью иных портфелей, возможно, путем вы­хода. Однако в данный момент без солидных потерь в стоимости выход весьма затруднен, откуда следует, что пока не стоит ожидать прироста стои­мости от этого источника.

Несмотря на то, что инвестиции в отрасли, связанные с производством потребительских товаров, на Западе являются важнейшим объектом вложе­ний венчурного капитала, имеется несколько высокотехнологичных секто­ров, которые также привлекательны для него. Если исключить отрасли по­требительских товаров, здравоохранение, транспорт и строительство, то в

91

Западной Европе примерно 40 % всех инвестиций идут в высокотехнологич­ные сектора.

Таблица 11 - Использование средств организаций-доноров, в млн. евро

 

Регион	Комисси-	Глубокое изучение		Постинве-	Об-
онные менедже­ра фонда	на очереди/ подписание	отказ	стицион­ная под­держка	щая сумма
Черноземье	3,9	1,1	0,0	0,3	5,4
Центральная Россия	3,6	0,6	0,4	0,3	4,9
Дальний Восток	7,9	2,3	1,1	0,7	12,0
Нижняя Волга	6,9	4,4	0,5	3,0	14,8
Северо-Запад и Запад	14,2	2,0	1,0	0,6	17,9
Санкт-Петербург	6,0	3,5	1,0	2,3	12,8
Смоленск	3,9	0,9	0,5	0,5	5,8
Юг России	5,7	0,5	1,0	ОД	7,2
Урал	5,2	1,5	0,5	0,5	7,7
Западная Сибирь	3,9	0,6	0,8	0,2	5,5
Всего	61,3	17,2	6,8	8,6	94,0

Сорокапроцентная доля высокотехнологичных предприятий - это дос­таточно много по сравнению с Россией, где подавляющее большинство инве­стиций приходится на стадии расширения, хотя их объем и уменьшился по сравнению с 1980-ми годами, когда венчурный капитал только становился на ноги.

Проблема состоит в том, чтобы не позволить венчурному капиталу стать менее «рисковым». В Западной Европе в 2000 году сделок на этапе расширения было совершено меньше, чем в 1999 году, и это произошло бла­годаря росту числа сделок на зародышевой и стартовой стадиях.

Проблема не ограничивается лишь тем, чтобы поддерживать «риско­вый настрой» венчурного капитала. И в Западной Европе, и, хотя и в мень­шей степени, в США финансирование на этапах расширения, управленческо­го выкупа и первоначального публичного предложения акций становится все

92

менее преобладающим.

Таким образом, даже небольшой опыт России доказал эффективность венчурного инвестирования как альтернативной формы финансирования ма­лого и среднего бизнеса. В таблице 12 показаны перспективы развития ос­новных российских венчурных фондов [34].

Таблица 12 - Зона действия и перспективы РВФ

 

Район обслуживания	Текущее положение	Положение в будущем
Санкт-Петербург	«Квадрига»	«Квадрига»
Центральная часть России
Северо-Западный регион	«Норум»	«Норум»
Запад
Западная Сибирь		Объединится с другим фондом
Черноземье	«Орел»	«Орел»
Казахстан
Смоленск
Урал
Юг России		Объединится с другим фондом
Нижняя Волга	«Раша Партнере»	«Раша Партнере»
Дальний Восток	«Дайва»	«Дайва»
Украина	«Евровенчерс»	«Евровенчерс»

Сегодня венчурный капитал в России есть ничто иное, как еще один из финансовых инструментов, завезенный из зарубежных стран и внедренный в российскую экономику. На первый взгляд, такое развитие похоже на транс­плантацию венчурного капитала из США сначала в Великобританию, а поз­же в Западную Европу, Канаду, Австралию и на Дальний Восток. Однако об этом можно говорить с одной оговоркой. Дело в том, что индустрия венчур­ного капитала, хотя буквально и не закрепилась окончательно, однако она покоится на прочном фундаменте существующих в России внутренних воз­можностей в плане создания капитала, наличия управленческих кадров и коммерческих структур. Конечно, пока не идет разговор о российском вен-

93

чурном бизнесе как о целостной системе, однако общая ситуация настоя­
тельно требует реализации пилотных проектов создания венчурных фондов с
российским капиталом, эффективных для инвесторов и спасительных для
российских технологий. Венчурный капитал из «посевного капитала» и
«стартового капитала», не уменьшая своей роли «катализатора» малого биз­
неса, должен перейти в более зрелые стадии своего развития и стать еще «ка-
^               питалом развития» и «капиталом расширения». Однако для того, чтобы вен-

чурный капитал успешно выполнял свою роль, необходимо создать целую инфраструктуру венчурной индустрии, которая включает в себя следующих основных «игроков» (источников капитала): банки, пенсионные фонды, стра­ховые компании и корпорации. Именно присутствие в венчурной индустрии капитала указанных инвесторов обеспечивает ее жизнеспособность. Очевид­но, что такое присутствие должно обеспечиваться и стимулироваться соот­ветствующим корпоративным и налоговым законодательством.

Таким образом, несмотря на общее замедление притока средств в вен­чурный капитал, в частности, из-за неотработанности путей выхода, имеются основания полагать, что для российской экономики и сектора малого пред­принимательства, в принципе, имеются необходимые источники венчурного капитала, когда для этого созданы приемлемые условия. Как говорилось ра­нее, неформальные инвесторы продолжают финансировать венчурные сдел­ки, но масштабы их деятельности остаются неясными, поскольку они пред­ик

почитают не «афишировать» свою деятельность. Определенно можно сказать

одно, что эта скрытность в значительной мере объясняется недоверием к официальным структурам.

Одним из важнейших предварительных условий для превращения вен­
чурного капитала в устойчивый и мощный фактор развития предпринима­
тельства в России является обеспечение и поддержание экономической и по-
'               литической стабильности, какой ее представляют себе венчурные капитали-

94

сты. Присутствие России в списке стран с высокой степенью риска, состав­ляемом компаниями, занимающимися страхованием кредитных рисков, явля­ется отрицательным фактором, на который обязано обратить внимание Пра­вительство Российской Федерации.

Из проводимой кредитно-денежной политики должно быть четко вид­но, что предполагается делать для замедления и в конечном итоге прекраще-

^               ния постоянного обесценивания рубля. Укрепление российских экспортных

отраслей путем сних<ения обменного курса рубля, как, к примеру, делали страны Южной Америки, неприемлемо, если Россия намерена интегриро­ваться в более широкое экономическое пространство в качестве стабильного партнера.

Фискальная политика оказывает отрицательное влияние хотя бы тем, что налог с процентов на банковские вклады не взимается, а на реализован­ный прирост капитала взимается. Это не способствует появлению и наращи-

Ч

ванию предложения венчурного капитала. Вообще, инвесторы должны иметь

ясное представление о ситуации с налогообложением.

95

3 ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ  УПРАВЛЕНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ В

МАЛОМ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВЕ НА ОСНОВЕ РАЗВМТМЯ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА

3.1 Формирование институциональной системы поддержки

венчурного инвестирования инновационной деятельности в

 предпринимательстве

В настоящее время российский рынок скрывает неиспользуемый по­тенциал высокотехнологичных отраслей, предлагающих инновационные про­дукты и услуги. Как и в Западной Европе в начале 80-х, когда венчурный ка­питал только начинал развиваться, большинство руководителей инновацион­ных предприятий в России в большей степени «технари», чем менеджеры или  бизнесмены, и не умеют представить привлекательные бизнес-планы, демон­стрирующие благоприятные перспективы потока денежных средств и роста.

Но даже тогда, когда такие бизнес-планы имеются, в наличии мало ино­странных и отечественных источников венчурного капитала. Основная при­чина - недостаточное количество совершенных выходов, так как отечествен­ные частные инвесторы не проявляют желания вкладывать значительные фи­нансовые ресурсы, а если и делают это, то только «за кулисами» в ходе сде- лок, характерных для «бизнес-ангелов». Необходимо в этой связи определить основные направления совершенствования управления инвестиционной дея­тельностью в малом предпринимательстве на основе развития венчурного бизнеса.

Форма и степень участия субъектов рынка инноваций в управлении венчурным капиталом существенно зависит от множества факторов.

Во-первых, в зависимости от общественно-полезной значимости инно­вационных разработок, на развитие которых ориентировано венчурное инве-

96

стирование, управленческой воздействие может быть направлено на:

 -       дальнейшее развитие и совершенствование действующего производ­
ства, на решение его конкретных производственных задач;

- коренное преобразование экономики страны, отрасли или региона.

Инновационные разработки первой группы, как правило, осуществля­ются по заказу отдельных предприятий и чаще всего ими же и финансируют­ся. В этом случае разработчики инновационных проектов получают за свои разработки соответствующее денежное вознаграждение и в большинстве слу­чаев не могут претендовать на серьезное участие в управлении акциониро­ванным предприятием.

Инвестиционные разработки второй группы представляют собой клю­чевые многопрофильные технологии и часто приводят к появлению новых прорывных технологий. Однако финансирование такого рода поисковых ра­бот требует значительных средств, связано с известным риском и поэтому  нуждается в государственной поддержке. В системе высшего образования, например, такие исследования частично финансируются из средств феде­рального бюджета. На основе такого рода разработок создаются новые произ­водства или преобразуются старые. Сами создатели инноваций, как правило, ученые вузов, становятся инициаторами создания малых предприятий. По­этому степень участия создателей таких инноваций (государства, ученых, ин­новационных структур) в управлении предприятиями должна повышаться.

 Анализ показывает, что круг стран, развивающих наукоемкие техноло­гии, довольно узок и включает не более двух десятков государств [20]. Это, безусловно, связано с необходимостью использования мощного научного по­тенциала для разработки подобных технологий. Кроме того, государство должно использовать высокие технологии в собственном промышленном производстве, то есть иметь соответствующие промышленные предприятия, оборудование, квалифицированные кадры и производить конкурентоспособ­ную наукоемкую продукцию.

97

Известно, что такие страны, как Германия, Япония, США, Россия, Анг- лия, Франция, Бельгия, Швейцария, входят в первую десятку стран мира по их вкладу в мировой информационный поток [97]. Присутствие в первой де­сятке небольших, но богатых стран, таких как Бельгии и Швейцарии еще раз подтверждает, с одной стороны, необходимость значительных ресурсозатрат на развитие наукоемких технологий, а с другой, - высокую рентабельность вложения средств в эту область.

Очень высокий уровень вклада в информационный поток Китая и Польши. Китай, как известно, находится на экономическом подъеме, активно разрабатывает и использует наукоемкие технологии в авиастроении, ракето­строении, в оборонных и других областях экономики. Польша также старает­ся сконцентрировать свои возможности на создании высоких технологий.

Россия по инерции, за счет задела в различных отраслях экономики конца восьмидесятых годов в приведенном списке занимает четвертое место  [15]. В результате вызываемых инновационными процессами изменений в экономике все еще большую роль играет бизнес, специализирующийся на различных этапах инновационного цикла. Наукоемкий бизнес лидирует в та­ких важнейших промышленных направлениях как робототехника, биотехно­логия, лазерная технология, компьютерные технологии. [34]. Однако в на­стоящее время Россия не располагает экспортируемой конкурентоспособной продукцией. Объясняется это тем, что в советское время уровень теоретиче- ских разработок существенно превышал уровень прикладных разработок, а многие прикладные разработки не находили должного применения в про­мышленности. Поэтому Россия обладала и в настоящее время продолжает об­ладать высокими, часто прорывными технологиями, но уровень их практиче­ского использования низок и продолжает стремительно снижаться в послед­ние годы.

 Во-вторых, специфика управления венчурным капиталом определяется формой организации инновационных структур, а также инновационной ак-

98

тивностью предприятий. На протяжении всего времени существования вен­чурного капитала выявление связи между размером фирмы и инновационной активностью являлось одним из главных предметов дискуссии о движущих силах научно-технического прогресса. Можно выделить два основных на­правления, общим для которых служит абстрактное противопоставление ма­лых фирм (рынка совершенной конкуренции) и монополией [64].

Первое направление, представленное «школой давления конкуренции» (Р. Нельсон, М. Пэк, Г. Колашек), исходило из положения, что условия со­вершенной конкуренции заставляют фирмы прибегать к поискам нововведе­ний в целях снижения издержек производства. Это давление ослабевает при монополизации рынка. Поэтому уровень инновационной активности нахо­дится в обратной зависимости от степени монополизации экономики [54].

Второе направление было представлено школой «монопольного дохо­да» (И. Шумпетер и неошумпетерианцы) и считало, что поскольку инноваци­онная деятельность сопряжена с большим риском, то стимулом к поиску но­вовведений служит получение монопольной прибыли в течение определенно­го периода времени, а, следовательно, интенсивность инновационной дея­тельности прямо пропорциональна степени монополизации экономики [120].

Впоследствии Р. Маркхэм синтезировал эти направления: «До опреде­
ленного размера фирмы инновационная деятельность возрастает большими
темпами, чем сам размер фирмы. В крупных фирмах инновационная деятель-
^%                      ность обычно уже не растет и может даже сокращаться с увеличением разме-

ра фирмы» [41]

В таблице 13 приведены преимущества и недостатки малых и крупных форм венчурного капитала.

Из таблицы 13 видно, что недостатки одних нивелируются достоинст­
вами других форм, из чего логически следует вывод о необходимости сочета-
-₍                       ния крупных и малых форм по критерию эффективности осуществления сис-

темных инновационных процессов.

99

Таблица 13 - Преимущества и недостатки малых и крупных форм венчурного капитала

Малые венчурные фирмы	Крупные венчурные фирмы
Преимущества
Лучше    используют    стимулирующие возможности рынка	Монополистическое положение на рынке, совокупные выгоды такого положения для корпорации
Эффективнее в создании инноваций	Эффективнее в создании иннова­ционных факторов
Меньше затраты на создание инноваций	Имеют возможность инвестировать больше средств (каптала), Облег­чен доступ к банковскому кредиту
Проще управление созданием и исполь­зованием инноваций	Большая устойчивость в случае не­удачи инновационного проекта
Мобильнее и гибче в реакции на ме­няющуюся конъюнктуру рынка	Возможность нанять больше уче­ных, конструкторов, техников
Лучше   реализуются    индивидуальные особенности изобретателей - предпри­нимателей	Способность обеспечить практиче­ски большинство (часто все) стадий инновационного процесса
Проще   и   полнее   могут   реализовать предпринимательский ресурс	Возможность создавать и эффек­тивно использовать системные ба­зовые инновации
Меньшее или почти полное отсутствие бюрократизма при организации иннова­ционных процессов, реализации инно­вационных проектов	Больший абсолютный рост прибы­ли от применяемых инноваций за счет совокупности используемых мер
Недостатки
Невозможность    создания    системных технологий, инвестиций в целом	Недостаточная мобильность, гиб­кость в реакции на конъюнктуру рынка
Малые венчурные фирмы	Крупные венчурные фирмы
Недостаток    средств   для   реализации наиболее крупных инновационных про­ектов. Сложность доступа к кредитам	Слабое использование стимули­рующих возможностей предприни­мательства
Отсутствие достаточного числа квали­фицированных специалистов	Стремление к монопольному вла­дению инновацией - фактором, сдерживающим НТП
Опасность разорения и банкротства	Длительная продолжительность цикла создания и использования инновацией

По нашему мнению, абстрактное противопоставление крупных корпо-

100

рации и малых фирм, осуществляющих нововведения в современной эконо­мике, уже невозможно. В рамках инновационного процесса и крупные и ма­лые фирмы могут в полной мере использовать свои преимущества в условиях диверсификации производства и разделения труда.

В-третьих, система управления венчурным капиталом имеет свои прин­ципиальные особенности на федеральном и региональном уровнях, а также в различных отраслях народного хозяйства.

На федеральном уровне работа с венчурным капиталом ведется по не­скольким направлениям. Так, следует выделить инициативу, предпринятую Фондом содействия малым формам предприятий в научно-технической сфере с целью повышения интереса к малому инновационному бизнесу со стороны солидных инвесторов. Эта некоммерческая государственная организация бы­ла создана Правительством России в феврале 1994 года для проведения госу­дарственной политики в вопросах развития и поддержки малых инновацион­ных предприятий.

Фонд оказывает финансовую, а также другие виды помощи малым ин­новационным предприятиям и проектам, деятельность которых направлена на выпуск новой высокотехнологичной продукции, как это показано в таблице 14 [22].

Таблица 14 - Отрасли финансирования

Отрасли финансирования	Доля, %
Инфраструктура малого бизнеса	20
Медицинская техника и лечение	18
Машиностроение и приборостроение	12
Потребительские товары, сельское хозяйство и инструмен­тальное производство	12
Электроника	8
Информационные и компьютерные технологии	6
Экология	5
Новые материалы	4
Строительство	4
Прочие	13

101

Как видно из таблицы 14, особый интерес фонд проявляет к развитию инфраструктуры малого бизнеса. Это создание технологических и консульта­ционных центров, обучение персонала малых предприятий и организация вы­ставок. По линии программы под названием «Программа активизации инно­вационной деятельности в России» на конец 2000 года Фонд выделил 329,7 млн. рублей двадцати инновационно-технологическим центрам, действую­щим в разных городах России.

Такие инновационные и технологические центры создавались с 1995 года. Их размещали, как правило, в частично опустевших промышленных комплексах, в которых задействована лишь часть производственных мощно­стей. На практике собственники зданий предлагают помещение и помощь вновь открывающимся предприятиям, число которых достигает 12-15 на один центр.

На федеральном уровне на эту деятельность выделяется 1,5 % феде­рального бюджета, направляемых на научно-исследовательские разработки, что, как считают, в состоянии покрыть до 50 % потребностей таких предпри­ятий в финансовых средствах, а остальные 50 % дают, соответственно, хозяин помещений, компании, на территории которых расположено предприятие, и компании венчурного капитала.

Однако до сих пор финансирование этой деятельности из отечествен­ных источников остается скудным. В действительности несколько инноваци­онных и технологических центров до сих пор изыскивают необходимый стар­товый капитал. Это действительно печально, потому что в таких центрах уже было создано свыше 250 малых предприятий и пять тысяч рабочих мест. Ос­новная часть этих рабочих мест создана в высокотехнологичных производст­вах, откуда следует, что центры делают нечто большее, нем просто создание рабочих мест, а именно, предоставляют широкие возможности для раскрытия творческого потенциала рабочей силы России.

Поэтому неудивительно, что фонд получает помощь от таких организа­ций-доноров, как Тасис, Британский совет и фонд «Евразия». Делаются по-

102

пытки наладить сотрудничество с подобными фондами во Франции (АН- BAP), Великобритании (через Министерство промышленности и торговли) и США (Фонд гражданских исследований и развития).

Попытки заложить прочный инвестиционный фундамент под сектор малого инновационного бизнеса предпринимаются не только на федеральном, но и региональном уровнях. Хорошим примером служит Ленинградская об­ласть, где уже в 1992 году был создан региональный фонд научно-технического развития Санкт-Петербурга для финансирования малых инно­вационных предприятий. За восемь лет работы Фонду удалось найти средства для финансирования 90 проектов таких предприятий на общую сумму поряд­ка 20 млн. долл. США. Сначала они получали только финансовую помощь, а после 1994 года им стали предлагать обучение персонала. Учебные курсы помогали организовывать и проводить ААМР, ЮНИДО и Тасис.

Так же как и на федеральном уровне региональные органы управления инновационной деятельностью в малом предпринимательстве испытывают острый дефицит денежных средств. Инвестиций не хватает для действитель­но мощного развития инновационного сектора в малом бизнесе. В этой связи хотелось бы отметить, что серьезной помехой развитию отечественной инду­стрии венчурного капитала, удовлетворяющего потребности малого иннова­ционного бизнеса, является отсутствие специальной государственной поли­тики в Российской Федерации. Это привело к возникновению противоречий между федеральным и региональными уровнями государственного управле­ния.

Преодолеть противоречия между федеральными и местными властны­ми структурами, значительно усилить региональный и муниципальный уров­ни государственного регулирования инновационной деятельности малых предприятий, сформировать целостную региональную политику в отношении малого инновационного бизнеса поможет формирование в регионах институ­циональной системы поддержки венчурного инвестирования малого пред­принимательства.

103

Отсутствие в российской практике общепринятого методического под-
^л                          хода в этом вопросе приводит к тому, что формирование институциональной

системы поддержки венчурного инвестирования малого предпринимательст­
ва во многих случаях сводится только к созданию ее различных, зачастую
разрозненных, организационных элементов. Значительно реже данная задача
рассматривается как построение комплекса систем, которые должны обеспе­
чивать эффективное осуществление венчурного инвестирования малых пред-
^              приятии.

Очевидно, что воздействие подобной институциональной системы на объект регулирования — малые предприятия - должно быть рассчитано на длительный период времени. Это позволит решить следующие задачи.

1) Стратегические задачи поддержки венчурного инвестирования мало­
го предпринимательства - воздействие на систему его целей.

2)   Оперативные задачи поддержки венчурного инвестирования малого

предпринимательства - воздействие на систему его деятельности по приори-Л

тетным направлениям.

3)  Инструментальные аспекты поддержки венчурного инвестирования
малого предпринимательства - воздействие на действующую сферу малого
бизнеса с использованием элементов институциональной поддержки.

И еще одна немаловажная сторона проблемы. Формирование институ­циональной системы поддержки венчурного инвестирования малого пред­принимательства (наряду с созданием нормативно-правовых условий для нормального функционирования венчурного бизнеса) должно быть направле­но на создание и совершенствование организационно-экономических условий для развития малых предприятий, адекватных реальным потребностям малого бизнеса и соответствующих изменениям макроэкономической ситуации в на­циональной экономике.

Предлагаемая региональная институциональная система поддержки венчурного инвестирования малого предпринимательства как составная часть системы управления инновационной деятельностью в малом предпринима­тельстве представлена на рисунке 18.

Рисунок 18 - Региональная система поддержки венчурного инвестирования малого предпринимательства

105

Ядром региональной институциональной системы поддержки венчур­ного инвестирования малого предпринимательства является венчурный фонд.

Венчурный фонд — это юридически зарегистрированное объединение венчурных инвесторов с целью осуществления совместных инвестиций. В со­ответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации [1] фонд может принимать различные организационно-правовые формы. Так, например, фонд венчурного капитала моясет выступать в виде партнерства с ограничен-ной ответственностью. Специфическая особенность партнерства состоит в способности аккумулировать значительные финансовые средства. Коллек­тивные фонды в этом случае используются преимущественно на финансиро­вание той стадии освоения технологии, когда уже имеются опытные образцы, но требуются еще усилия, чтобы довести их до широкой коммерциализации. Необходимо отметить, что партнерство может включать любое количество участников, а в роли главного партнера может выступать любая организация  или лица, что свидетельствует о гибкости этой формы капитала.

Деятельность венчурного фонда должна состоять из двух основных на­правлений: инвестирование новых проектов, в том числе венчурное и научно-производственная работа в области наукоемких и высоких технологий.

Для решения задач фонда венчурными инвесторами создается управ­ляющая компания.

К числу стратегических задач, которые должна решать компания, отно- сится, в первую очередь, выбор приоритетных направлений поддержки инно­вационной деятельности в малом предпринимательстве, определение малых предприятий, деятельность которых венчурный фонд будет финансировать.

Среди оперативных задач важно решение таких, как:

- организация информационного обеспечения деятельности малых предприятий, дающая возможность для них доступа к банкам интересующих  данных;

106

-    организация научной, финансово-экономической, экологической и
прочей экспертизы инвестиционных программ, проектов, предложений и зая­
вок малых предприятий, обеспечивающей высокопрофессиональное и качест­
венное проведение различных видов их независимой оценки;

-    организация финансово-экономического  обеспечения деятельности
малых предприятий, активное его предложение за счет различных источни­
ков;

-    организация производственно-технологического сопровождения дея­
тельности малых предприятий, в том числе практического освоения выпуска
новой конкурентоспособной продукции;

- подготовка и переподготовка кадров для малых предприятий.
Управляющая компания координирует деятельность всех структурных

подразделений венчурного фонда. Наиболее важными подразделениями фонда являются: консультационный совет, служба маркетинга, инвестицион­ный комитет, служба мониторинга, служба сотрудничества. К числу основ­ных функций указанных подразделений венчурного фонда относятся сле­дующие.

1. Консультационный комитет.

Необходимость этой структуры фонда определяется следующими об­стоятельствами. В каждом регионе страны существует несколько крупных высших учебных заведений, каждое из которых обладает большим научным потенциалом в лице профессорско-преподавательского состава. Ежегодно по­являются новые разработки, большинство из которых так и остаются нереа­лизованными. Соответственно огромные суммы, которые не поддаются ис­числению, просто хранятся в архивах. Поэтому, в структуре венчурного фон­да обязательно должен быть координационный совет, состоящий из предста­вителей вузов. Также в совет должны входить представители областной ад­министрации, ответственные за формирование и проведение инвестиционной политики.

107

Координационный совет можно создать на базе уже действующих в ре-гионах НИИ, вузов и других организаций научно-технического профиля. Так, например, для совершенствования организации в Орловской области научно-технической деятельности (с учетом специфики ее научно-технического по­тенциала) в качестве ключевого элемента региональной институциональной системы государственной поддержки венчурного инвестирования малого предпринимательства можно предложить Орловский государственный техни-ческий университет (ОрелГТУ). Университет, решая задачу структурного и качественного изменения науки и производства, целью которой является удовлетворение растущей потребности в специалистах нового типа - профес­сионалах, способных к творческой работе в наукоемких и социально ориен­тированных сферах человеческой деятельности, перешел к интеграции учеб­ной, научной и производственной деятельности. В соответствии с Комплекс­ной программой развития [66] на его базе создана Российская учебно-научно-производственная ассоциация (комплекс) (РУНПА) (далее Ассоциация) в со­ставе Орловского государственного технического университета, ЗАО «Науч-прибор», АО «Металлоизделий», «Орловского НИИлегмаш». Кроме того, при университете создан ряд региональных академических научных объединений - Орловский филиал Центрально-Черноземного отделения Инженерной ака­демии РФ, Орловское региональное отделение Академии проблем качества, Орловское региональное отделение Международной Академии науки и прак- тики организации производства, Орловское региональное отделение Акаде­мии социальных наук и т.д.

При использовании существующей базы венчурный фонд может зани­маться дополнительными разработками новых и усовершенствованием суще­ствующих технологий для предприятий, действующих на территории Орлов­ской области и близлежащих регионов.

 2. Служба маркетинга.

Немаловажным моментом в деятельности венчурного фонда является

108

создание собственной службы маркетинга. В отечественных научных кругах до сих пор существует мнение, что «... общее определение маркетинга сво­дится к тому, что это деятельность по предвидению, управлению, удовлетво­рению спроса на товары и услуги. В области маркетинга фирма вступает в контакт с внешними объектами, конкурентами и клиентами, существующими независимо от нее. Функция маркетинга сначала присутствует на самом вы­соком уровне принятия решений при выработке общей стратегии фирмы, по-том - при организации и управлении различной деятельностью, связанной с рынком: его изучением, сбытом, рекламой и т.д.» [23]. За фасадом этих, по нашему мнению, слишком упрощенных взглядов лежат три аспекта концеп­ции маркетинга: 1)маркетинг как особая философия бизнеса, 2)маркетинг как функция управления и 3)маркетинг как комплекс инструментов для изучения ситуации на рынке и воздействия на нее. Здесь, по сути, присутствуют: идео­логический аспект (образ мышления), аналитический аспект (понимание рынков) и активный аспект (проникновение на рынки). Как справедливо пи­шет Жан-Жак Ламбен, чаще всего наблюдается тенденция сведения марке­тинга к третьему аспекту, до его активного измерения, и недооценка всех ос­тальных аспектов [77].

3.Инвестиционный комитет.

Начальные этапы процесса создания наукоемкой продукции наименее
привлекательны для инвестора в связи с наибольшим (в первую очередь тех-
""               ническим) риском вложений. Однако эти же этапы наиболее важны для соз-

дания продукции. Данное противоречие может быть разрешено уже на первой
стадии (до стадии старта и на стартовой стадии) путем финансирования за
счет средств государственного фонда поддержки малого предпринимательст­
ва, ассоциаций предпринимателей, технопарков, бизнес-инкубаторов и про­
чих источников (за счет льготных кредитов и займов из бюджетных источни-
"">               ков и пр.); на последующих стадиях - в ходе совместной работы с реальными

частными инвесторами (бизнес-ангелами), коммерческими банками, запад-

109

ными венчурными капиталистами и т.д., что показано на рисунке 18.

При практической реализации инновационной политики по развитию наукоемкого бизнеса в регионе необходимо совершенно четко сформулиро­вать, что нужно и должно сделать, чтобы обеспечить как можно более скорый и успешный приход на финансовый рынок венчурных инвесторов.

Первое, что требует любой нормальный инвестор, - это разделение рис­ка, в частности, в виде долевого вложения средств третьей стороны либо обеспечения серьезных финансовых гарантий со стороны федерального и об­ластного бюджетов.

Вторым, очень важным, аспектом является то, что разные фонды и раз­ные инвесторы могут финансировать разные стадии научно-технического проекта. Инвестиционные проекты, которые сегодня предлагаются в России (даже самые лучшие из них), еще не готовы к нормальному коммерческому, в том числе венчурному, инвестированию.

И третье: необходимо создание поддерживающей инфраструктуры. Должно быть уделено особое внимание тренингу менеджеров, обучению их современным методам работы, поскольку подготовка квалифицированных управляющих проектами - эффективный способ уменьшения риска инвесто­ра. При этом важно ориентировать обучение не столько на технические, сколько на коммерческие аспекты продвижения проекта. Как правило, наши ученые создают продукт или технологию, но достаточно слабо представляют  себе проблемы, связанные с запуском экономически эффективного производ­ства.

Таким образом, венчурное инвестирование инновационных процессов в малом предпринимательстве позволяет успешно выполнить две основные функции: во-первых, обеспечить мобилизацию средств на финансирование кредитов (под залог гарантированных фондов государственных институтов),  и, во-вторых, предоставлять и обслуживать эти кредиты. В этой связи инве­стиционный комитет должен заниматься поиском источников венчурного ин-

 
 

Рисунок 19 - Задачи инвестиционного комитета по формированию источники венчурного капитала для малого предпринимательства

Важной задачей инвестиционного комитета является привлечение к ра­боте в венчурном фонде для исполнения инновационных программ финансо­во-кредитных структур, в том числе коммерческих банков. Подобное сотруд­ничество необходимо по ряду обстоятельств.

Во-первых, финансово-кредитные структуры (банки, пенсионные фон­ды, страховые компании и др.) способны аккумулировать огромные денеж­ные ресурсы целевого назначения как путем создания пулов, консорциумов с другими финансовыми и инвестиционными институтами, так и посредством вовлечения собственных средств в реализацию программы.

Во-вторых, в условиях дефицита бюджетных ассигнований с высокой надежностью финансово-кредитные институты способны вести финансиро­вание всех фаз инновационного цикла, обеспечивая возможности «самостра­хования» всех видов инвестиций (в том числе бюджетных средств) и доведе-

Ill

ние инвестиционных проектов до стадии коммерческой реализации результа­тов.

В-третьих, финансово-кредитный мониторинг инновационной деятель­ности предполагает осуществление проектов на возвратной основе для всех категорий участников.

В-четвертых, участие финансово-кредитных институтов создает допол­нительные стимулы для различных хозяйствующих субъектов в части созда­ния комплексной инфраструктуры по финансовому обслуживанию и сопро­вождению инновационной деятельности.

И, наконец, как никакие другие структуры финансово-кредитные ин­ституты наилучшим образом обеспечивают контроль и эффективное управ­ление движением инвестиционных ресурсов.

Для активизации механизма венчурного инвестирования через банков­ские структуры целесообразно привлечь и использовать возможности Госу­дарственного фонда поддержки малого предпринимательства как гаранта по инвестиционным рискам. Это позволит создать благоприятные условия для привлечения высокоэффективных инвестиций в быстро реализуемые проекты и снижения инвестиционных рисков.

Инвестиционный комитет занимается также выявлением малых пред­приятий, которым необходимы внешние инвесторы. У малых предприятий практически нет никаких отношений с источниками венчурного капитала, ни знаний о них, что говорит о том, что малые предприятия будет не просто вступить в контакт с венчурными капиталистами для обсуждения с ними во­просов возможного сотрудничества. Поэтому венчурному фонду необходимо развивать широкую «розничную» сеть, покрывающую всю страну или ее часть на «розничном» уровне, и таким способом выходить на малые предпри­ятия.

В «розничных» сетях венчурного капитала должен присутствовать мощный региональный или местный элемент. Примерами таких сетей явля-

112

ются:

 -       сеть АРМСБ;

-   создаваемая ФИВФ сеть региональных фондов венчурного капитала;

-   сеть региональных фондов поддержки малого предпринимательства,
действующих в структуре Федерального фонда;

-   сеть региональных администраций.

Инвестиционный комитет должен заниматься оценкой риска с тем, что-бы довести его до приемлемого уровня, взяв на себя часть этого риска.

Разделение риска путем соинвестирования является обычным делом для венчурных фондов. Это особенно справедливо для тех случаев, когда не хватает знаний о конкретных вещах или опыта, и тогда нахождение партнера может стать важным фактором, определяющим возможность или нецелесооб­разность сделки. До тех пор, пока местный венчурный капитал будет оста­ваться мало известным явлением в российской экономике, можно полагать, что для начала в любом случае придется использовать внешних специали­стов, если и когда будет возникать идея создания новых фондов венчурного капитала.

А если говорить более конкретно, то в таких случаях будет не хватать «инсайдерской» информации о российской экономике, информации о суще­ствующем деловом климате, о бизнесменах и способах проверки официаль­ных и неофициальных данных о предприятиях и их руководящих кадрах.

 Соинвестирование с информированными российскими партнерами по­зволяет справиться с этой проблемой. Оно позволит также принести именно то, что требуется в условиях развивающейся экономики: использование на­выков партнеров и их опыта работы в переходном периоде.

Инвестиционный комитет должен разрабатывать гарантийные схемы для венчурного капитала. Российская схема гарантий, когда государство бе- рет на себя часть предпринимательского риска, то есть, покрывает часть воз­можных убытков, при условии, что они не стали результатом халатности, бу-

113

дет, несомненно, способствовать появлению венчурного капитала. Опыт дру-гих стран, например, Нидерландов, говорит о том, что затраты на такую про­грамму могут быть незначительными и даже ничтожными по сравнению с косвенными выгодами, например, сокращение числа пособий по безработице, повышение дохода и более значительные поступления от налога на прибыль.

В странах, где венчурный капитал развивается успешно, складываются два рынка: первичный рынок, на котором функционирует заемщик и креди­тор, и вторичный рынок, на котором происходит продажа начальным креди­тором своих прав по заключенным кредитным договорам стороннему инве­стору (банки, пенсионные фонды, страховые компании и др.). Венчурный фонд выступает гарантом кредитов и является инструментом вторичного рынка кредитов.

Существует потребность во вторичном рынке, на котором можно было бы организовать первоначальное публичное предложение акций. Он сущест­венно расширил бы возможности выхода для фондов венчурного капитала.

В настоящее время выход является весьма серьезной проблемой. Это признают представители всех поддерживаемых ЕБРР региональных венчур­ных фондов, которые подумывают о путях выхода. Правда, ситуации у раз­ных РВФ могут несколько различаться. Смоленский венчурный фонд «Орел» осуществил один полный выход из инвестируемой компании (ЗАО «Коралл», Калуга), другой объект инвестиций выкупил свыше 50 % участия фонда; при­ближается к завершению и еще один выход (имеется несколько разных пред­ложений, и переговоры достигли заключительной стадии). С другой стороны, «Норум» прекратил попытки выхода из нескольких проинвестированных им компаний в связи с чрезвычайно низкой стоимостью своей доли (отношение цены к прибыли - Р/Е. Однако низкое отношение Р/Е на момент выхода мо­жет быть все-таки приемлемым, если в момент первоначального входа в ком­панию оно было также низким).

Представители нескольких источников сообщили, что одним из реше-

114

ний может быть оптовая продажа, то есть продажа доли другим - более круп­ным компаниям. Правда единственной проблемой при этом остается слишком низкое на данный момент соотношение цены и прибыли (соотношение между ценой акций и чистой прибылью, полученными инвестируемыми компания­ми), вызванное тем, что риск в России считается весьма высоким. Некоторые говорили о соотношениях цены к прибыли не выше 1,5, что просто несопос­тавимо с западными показателями, превышающими 20.

Еще одним вариантом является обратная продажа первоначальным единственным собственникам компаний, что было сделано в упоминавшемся выше смоленском случае. Однако, как правило, цены, предлагаемые в ходе таких «внутренних» сделок, гораздо ниже рыночных.

Главным барьером на пути выхода является отсутствие отлаженного фондового рынка, что сводит к минимуму приток ликвидности в акционер­ный капитал и значительно уменьшает шансы найти покупателей на акции, которые фонды венчурного капитала хотели бы продать.

Альтернативным инструментом для таких случаев мог бы быть нефор­мальный рынок или рынок для неофициальных инвесторов. Санкт-Петербургская валютная биржа (СПбвБ) предлагает место для встреч инве­сторов и представителей компаний, и она могла бы выполнять работу по по­иску подходящего партнера не только для компаний, находящихся на ранних стадиях инвестиционного цикла, но и для тех, из которых хотели бы выйти их акционеры. То же самое делает ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа).

В принципе, биржи пока еще не проводят первоначальные размещения акций - ИПО, хотя и заинтересованы в этом. Вместо этого они выставляют ссуды на рынке, и два таких мероприятия были проведены в июне 2001 г. Та­ким образом, разработанная два года назад СПбВБ концепция рынка роста Санкт-Петербурга (РР) способствует созданию новых путей выхода. Более того, РР охватывает и МСП (компании с объемами реализации свыше 1 млн.

115

долл. США, частные с темпами роста на уровне 25%). У них имеется сеть, с помощью которой они находят потенциальных партнеров для МСП из числа банков, специалистов, РАВИ и т.п.

4. Служба мониторинга.

Необходимость подобной службы обусловлена тем, что информация, отражающая усложняющиеся экономические процессы, как правило, не сис­тематизирована, не сопоставлена, получена из разных источников и по раз-»■■,

ным методикам, обладает различной степенью достоверности, содержит дуб­лированные сведения и характеризуется избыточностью данных по одним проблемам и недостаточностью данных по другим, что создает трудности в практике принятия решений. Поэтому для получения достоверной информа­ции реальности, динамики происходящих событий в конкретном регионе не­обходим специальный сбор и обработка таких сведений, которые наиболее полно отражают социально - экономические изменения, относительно легко

*              поддаются классификации, систематизации и обобщению в количественной

форме.

Наиболее эффективным способом решения этих задач предлагается ор­ганизация мониторинга. Под мониторингом понимается постоянное наблю­дение за каким-либо процессом с целью выявления его соответствия желае­мому результату или первоначальным положениям.

В настоящее время мониторинг позволяет осуществлять периодический

"*               анализ деятельности, состояния и перспектив развития предприятий, органи-

заций, социальных групп и других субъектов общества.

Главной целью службы мониторинга является сбор, изучение и подго­товка информации для принятия и анализа экономических решений на раз­личных уровнях. Это обуславливает две особенности, которым должен удов­летворять мониторинг как система сбора и обработки информации: целевая направленность информационных процессов и максимальная объективность получаемых выводов на каждой стадии переработки данных.

116

К целям любого мониторинга также относят:

-   во-первых, своевременное прогнозирование и выявление развития не­
гативных процессов, влияющих на качество или состояние экономических
процессов и явлений;

-   во-вторых, оценка эффективности осуществляемых мероприятий;

-   в-третьих, информационное обеспечение управления и контроля. Ос­
новной задачей наблюдения является начальная и текущая идентификация
данного процесса. Мониторинг должен базироваться на системной классифи­
кации социально-экономических процессов как каркасной основе идентифи­
кации.

К задачам мониторинга можно также отнести:

- непрерывное и регулярное наблюдение за количественными и качест­
венными показателями явления и получение оперативной информации о со­
стоянии того или иного явления;

 -       сбор, хранение, пополнение и обработку данных наблюдения, т.е. объ­
единение информационных потоков, сформированных различными органами-
участниками мониторинга;

-   своевременное выявление изменений, и факторов, вызывающих их;
предупреждение негативных тенденций;

-   осуществление краткосрочного прогнозирования развития важнейших
процессов в экономическом явлении;

 -       создание и ведение банков данных;

- оценка эффективности и полноты реализации законов и других норма­
тивных актов по экономическим вопросам.

Теоретически возможны несколько вариантов концепции мониторинга деловой активности. Во-первых, целевая концепция, согласно которой мони­торинг определяется как проблемно - ориентированная система, перекры- вающая определенную сферу информационных потребностей исследователя или практика. Во-вторых, инструментальная концепция, где мониторинг вы-